财务报表分析的框架与方法
本章知识体系
【知识点】财务报表分析的框架与方法
（一）财务报表分析的框架
财务报表分析的目的是将财务报表数据转换成有用的信息，以帮助信息使用者改进决策。
基于哈佛分析框架，现代财务报表分析一般包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析等四个维度。
哈佛分析框架
| 维度 | 相关说明 |
|---|---|
| 战略分析 | 确定主要的利润动因及经营风险并定性评估公司的盈利能力，包括宏观分析、行业分析和公司竞争策略分析等 |
| 会计分析 | 评价公司会计反映其经济业务的程度，包括评估公司会计的灵活性和恰当性、修正会计数据等 |
| 财务分析 | 运用财务数据评价公司当前及过去的业绩，包括财务比率分析和现金流量分析等 |
| 前景分析 | 预测企业未来，包括财务报表预测和公司估值等 |
（二）财务报表分析方法
1.比较分析法
比较分析法是对两个或两个以上有关的可比数据进行对比，从而揭示趋势或差异。
（1）按比较分析对象划分
| 类型 | 说明 |
|---|---|
| 趋势分析 | 与本企业历史数据的比较分析 |
| 横向分析 | 本企业与同类企业（或竞争对手）的比较分析 |
| 预算差异分析 | 本企业实际数据与预算数据的比较分析 |
（2）按比较的内容划分
| 类型 | 说明 |
|---|---|
| 会计要素总量比较分析 | 即报表项目总金额的比较 |
| 结构百分比比较分析 | 即将资产负债表、利润表和现金流量表转换成结构百分比报表 |
| 财务比率比较分析 | 即各财务指标之间的数量关系，以相对数表示具有较好的可比性 |
2.因素分析法
因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。
假设拟分析的指标R由A、B、C三因素相乘得到。分析对象是报告期指标（或实际指标），即“分析谁”；比较标准是基期指标（或计划指标、上年指标、竞争对手指标、行业均值等），即“和谁比”。（下角标是1表示报告期指标；下角标是0表示基期指标）
因素分析法运用的基本思路
| 基期指标：R0＝A0×B0×C0报告期指标：R1＝A1×B1×C1 |
|---|
| 基数： R0＝A0×B0×C0 （1） 第一次替代： A1×B0×C0 （2） 第二次替代： A1×B1×C0 （3） 第三次替代： A1×B1×C1 （4） （2）－（1）即为A因素变动对R指标的影响 （3）－（2）即为B因素变动对R指标的影响 （4）－（3）即为C因素变动对R指标的影响 |
【例题·计算分析题】假设某企业本年与上年营业净利率、总资产周转次数、权益乘数以及权益净利率如下表。
| 指标 | 本年 | 上年 |
|---|---|---|
| 营业净利率 | 4.533% | 5.614% |
| 总资产周转次数 | 1.5 | 1.6964 |
| 权益乘数 | 2.0833 | 1.9091 |
| 权益净利率 | 14.17% | 18.18% |
要求：运用因素分析法依次分析营业净利率、总资产周转次数和权益乘数对权益净利率的影响。（注：权益净利率＝营业净利率×总资产周转次数×权益乘数）
『正确答案』
上年：5.614%×1.6964×1.9091＝18.18%
替换营业净利率：
4.533%×1.6964×1.9091＝14.68%
替换总资产周转次数：
4.533%×1.5×1.9091＝12.98%
替换权益乘数：
4.533%×1.5×2.0833＝14.17%
营业净利率变动的影响：14.68%－18.18%＝－3.5%
总资产周转次数变动的影响：12.98%－14.68%＝－1.7%
权益乘数变动的影响：14.17%－12.98%＝1.19%
短期偿债能力比率
【知识点】短期偿债能力比率
（一）指标的计算
短期偿债能力是指偿还流动负债的能力，具体有存量指标和流量指标两种衡量方法。
【老贾点拨】公式记忆：①分母均为流动负债，指标名称来自于分子，如流动比率、速动比率、现金比率和现金流量比率；②特殊指标简单记忆，营运资本是绝对数指标；③流动比率、速动比率、现金比率的分子和分母的金额，根据题中假设可以是期末数，也可以是平均数（如期初与期末平均），如果没有假设，一般按照期末数计算。
（二）指标分析应注意的问题
1.营运资本的确定
（1）营运资本即流动资产超过流动负债的部分，即：
营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本－长期资产=
根据会计方程式可知：
流动资产＋非流动资产＝流动负债＋长期负债＋股东权益
移项整理后可得：
流动资产－流动负债＝（长期负债＋股东权益）－非流动资产＝长期资本－长期资产（即非流动资产）
（2）营运资本越多，说明更多的长期资本用于流动资产，则财务状况越稳定。
（3）营运资本是绝对数，不便于不同历史时期以及不同企业之间的比较，实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力指标。
思考：甲企业流动资产1500万元、流动负债1000万元；乙企业流动资产300万元、流动负债200万元。
结论：营运资本多，偿债能力未必强。
【老贾点拨】此处的长期资本不同于“营运资本管理”一章的营运资本筹资策略中的“长期资金来源”，“长期资金来源”包括股东权益、长期负债和经营性流动负债。同时此处的营运资本也不是“波动性流动资产与短期金融负债之差”。
2.现金比率、速动比率和流动比率内在联系
3.流动比率与营运资本配置比率的关系
（1）营运资本配置比率＝营运资本÷流动资产
＝（流动资产－流动负债）÷流动资产
＝1－流动负债÷流动资产
＝1－1/流动比率
（2）流动负债增长率超过流动资产增长率，营运资本配置比率下降，流动比率也下降，反映偿债能力下降。流动比率和营运资本配置比率反映的偿债能力的变化方向相同。
4.流动比率适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较；不存在统一、标准的流动比率数值；营业周期越短的行业，合理的流动比率越低；为了考察流动资产的变现能力，还需要分析周转率（存货周转率和应收账款周转率）。
【老贾点拨】流动比率只是对短期偿债能力的粗略估计。其原因是有些流动资产账面金额与变现金额相差较大；经营性流动资产是持续经营必需的，不能全部用于变现偿债；经营性流动负债可以滚动存续，不需要用现金全部结清。
5.对于大量现销的企业，由于应收款项较少，速动比率低于1也是正常的；影响速动比率可信性的重要因素是应收款项的变现能力。
6.现金流量比率中的流动负债采用期末数而非平均数。
（三）影响短期偿债能力的表外因素
| 增强短期偿债能力 | （1）可动用的银行授信额度 （2）可快速变现的非流动资产 （3）偿债的声誉 |
|---|---|
| 降低短期偿债能力 | 与担保有关的或有负债事项 |
【老贾点拨】某项业务发生对公司流动比率和速动比率如何影响，上升？下降？不变？
（1）如果业务发生只涉及流动负债、流动资产、速动资产各项目的内部一增一减，流动比率和速动比率不变（如短期借款偿还流动负债、应收账款收回）。
（2）当流动比率（或速动比率）大于1时，如果业务发生使流动负债和流动资产（或速动资产）增加相同金额，指标会下降（即分子增长百分比小于分母），反之，会上升。当流动比率（或速动比率）小于1时，如果业务发生使流动负债和流动资产（或速动资产）增加相同金额，指标会上升（即分子增长百分比大于分母），反之，会下降。当流动比率（或速动比率）等于1时，如果业务发生使流动负债和流动资产（或速动资产）增加或减少相同金额，指标不变。
【例题·多选题】（2021）下列各项影响因素中，能够增强公司短期偿债能力的有（ ）。
A.可动用的银行授信额度
B.可快速变现的非流动资产
C.公司股价上升
D.良好的公司声誉
『正确答案』ABD
『答案解析』选项ABD均是增强企业短期偿债能力的表外因素。公司股价上升，并不代表短期偿债能力增强，股价和短期偿债能力没有必然联系，选项C不是答案。
【例题·单选题】（2016）下列关于营运资本的说法中，正确的是（ ）。
A.营运资本越多的企业，流动比率越大
B.营运资本越多，长期资本用于流动资产的金额越大
C.营运资本增加，说明企业短期偿债能力提高
D.营运资本越多的企业，短期偿债能力越强
『正确答案』B
『答案解析』营运资本越多，说明流动资产超过流动负债的差额越大，但是流动资产与流动负债之比（即流动比率）未必越大（如流动资产1500万元、流动负债1000万元，营运资本500万元，流动比率1.5；流动资产400万元，流动负债200万元，营运资本200万元，流动比率2），选项A的说法错误。营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本－长期资产，由此可知, 流动资产＝流动负债+营运资本＝流动负债+(长期资本-长期资产), 所以, 营运资本越多，说明长期资本满足长期资产后用于流动资产的金额越大，选项B的说法正确。营运资本是绝对数，很少直接用来衡量短期偿债能力，选项CD的说法错误。
【例题·单选题】（2013）现金流量比率是反映企业短期偿债能力的一个财务指标。 在计算年度现金流量比率时， 通常使用流动负债的（ ）。
A.年初余额
B.年末余额
C.各月末余额的平均值
D.年初余额和年末余额的平均值
『正确答案』B
『答案解析』现金流量比率中的流动负债采用的是期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。所以选项Ｂ正确。
【例题·单选题】某公司当前的速动比率大于1，若用现金偿还应付账款，则对流动比率和速动比率的影响是（ ）。
A.流动比率变大、速动比率变大
B.流动比率变大、速动比率变小
C.流动比率变小、速动比率变小
D.流动比率变小、速动比率变大
『正确答案』A
『答案解析』由于速动比率大于1，流动资产大于速动资产，流动比率也大于1。用现金偿还应付账款，流动资产（或速动资产）和流动负债同时减少相同金额，即流动比率和速动比率的分母下降百分比大于分子，指标均是上升，选项A正确。
或：假设速动比率为2，速资产和流动负债分别减少0.5，则减少后的速动比率为1.5/0.5＝3，速动比率变大。速动比率为2，由于流动比率大于速动比率，假设流动比率为3，流动资产和流动负债分别减少0.5，则减少后的流动比率＝2.5/0.5＝5，流动比率变大。
长期偿债能力比率
【知识点】长期偿债能力比率
（一）指标的计算
长期偿债能力是指偿还债务本金和利息的能力，具体分为存量指标和流量指标。
【老贾点拨】公式记忆：①指标计算时乘以100％，表示该指标应该用百分数表示。如果没有用百分数表示，理论上也是正确的，如资产负债率、长期资本负债率、现金流量与负债比率以及后面涉及的盈利能力比率。②分子是负债总额或长期负债，指标名称来自分母，如资产负债率和长期资本负债率；③ 指标名称直接显示计算的，如现金流量与负债比率、现金流量利息保障倍数；④特殊指标需要单独记忆，如产权比率、权益乘数、利息保障倍数。⑤资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率的分子和分母金额，根据题中假设可以是期末数，也可以是平均数（如期初与期末平均），如果没有假设，一般按照期末数计算。
（二）指标分析应注意的问题
1.资产负债率、产权比率和权益乘数三者之间的关系
【老贾点拨】三个指标变化方向相同。一个指标上升，另两个指标也会上升，说明对债权人的保障程度越差，偿债能力越弱。
2.资产负债率、产权比率、权益乘数和长期资本负债率的比较。资产负债率是总负债与总资产的百分比，用于衡量企业清算时对债权人利益的保障程度，同时也代表举债能力的强弱。产权比率表示每1元股东权益配套的总负债金额；权益乘数表示每1元股东权益启动的总资产金额。产权比率和权益乘数是常用的财务杠杆比率，一方面影响偿债能力，另一方面影响总资产净利率和权益净利率之间的关系，表明权益净利率风险高低。长期资本负债率是衡量企业总体债务负担的指标（通常是衡量长期资本结构的指标） 。
3.利息保障倍数和现金流量利息保障倍数中“利息支出”确定
利息保障倍数是指息税前利润对利息支出的倍数，即：
利息保障倍数＝息税前利润÷利息支出＝（净利润＋所得税费用＋利息费用）÷利息支出
现金流量利息保障倍数是指经营活动现金流量净额对利息支出的倍数，表明1元利息支出需要多少倍的经营活动现金流量净额作为支付保障。即：
现金流量利息保障倍数＝经营活动现金流量净额÷利息支出
利息保障倍数指标分子中的“利息费用”是指本期利润表中财务费用的利息费用。利息保障倍数和现金流量利息保障倍数指标的分母中“利息支出”是指本期的全部利息支出，即计入利润表财务费用的费用化利息和计入资产负债表固定资产等成本的资本化利息。
4.现金流量与负债比率中的负债总额采用期末数而非平均数。
【例题·单选题】（2022）甲公司2022年平均流动资产1000万元，平均非流动资产1000万元，平均流动负债500万元，平均非流动负债300万元，甲公司的长期资本负债率是（ ）。
A.25%
B.40%
C.20%
D.37.5%
『正确答案』C
『答案解析』长期资本负债率＝非流动负债/（非流动负债+股东权益）×100%＝非流动负债/（流动资产＋非流动资产－流动负债）×100%。甲公司的长期资本的负债率＝300/（1000＋1000－500）×100%＝20%。
【例题·单选题】（2021）甲公司2021年净利润7500万元，所得税费用2500万元，利息支出2500万元（其中费用化利息2000万元，资本化利息500万元）。甲公司2021年利息保障倍数是（ ）。
A.6
B.5
C.4.8
D.3
『正确答案』C
『答案解析』利息保障倍数＝（7500＋2500＋2000）/2500＝4.8
【例题·单选题】（2018）在“利息保障倍数＝（净利润+利息费用+所得税费用）/利息支出”计算公式中，分子的“利息费用”是（ ）。
A.计入本期资产负债表的资本化利息
B.计入本期现金流量表的利息支出
C.计入本期利润表的费用化利息
D.计入本期利润表的费用化利息和资产负债表的资本化利息
『正确答案』C
『答案解析』分子的“利息费用”是计入本期利润表的财务费用中的利息费用；分母中的“利息支出”是本期全部利息支出，包括利润表中财务费用的费用化利息和资产负债表中的资本化利息。
（三）影响长期偿债能力的其他因素
1.债务担保。根据相关资料判断担保责任对偿债能力的影响。
2.未决诉讼。一旦判决败诉，可能会影响公司偿债能力。
【例题·多选题】下列各项中，可能会降低企业长期偿债能力的事项有（ ）。
A.未决诉讼
B.债务担保
C.增发股票
D.可动用的银行授信额度
『正确答案』AB
『答案解析』未决诉讼一旦败诉，可能导致偿债能力下降，选项A是答案；一旦被担保人不还款，担保人需要偿还，导致其偿债能力下降，选项B是答案；增发股票将增加公司的股权融资，负债率比率下降，有助于提高偿债能力，选项C不是答案；企业未动用的银行授信额度，可以增加借款，有助于提升短期偿债能力，选项D不是答案。
营运能力比率、盈利能力比率
【知识点】营运能力比率
（一）指标的计算
营运能力指标是衡量企业资产管理效率的指标，具体有三种表示形式，即周转次数、周转天数以及资产与收入比。一般来说，周转次数越多（或周转天数越少），则表明周转速度越快，资产的管理效率就越高。
【老贾点拨】公式记忆：①周转次数计算的分子均为营业收入（注意存货周转次数特殊，也可以用营业成本），指标名称来自于分母；②由于分子是时期指标，所以分母理论上应该用平均数（年初与年末平均、或各月的多时点平均），题中给出假设除外（题中一般给出的假设如涉及资产负债表用期末数表示，或期末数代表平均水平等）；③在没有特殊说明时，周转率通常用周转次数表示。
（二）指标分析应注意的问题
1.应收账款（含应收票据）周转率分析
（1）营业收入赊销比例问题。理论上，计算时应该使用赊销而非营业收入，但是实际中通常用营业收入替代（此时会高估周转次数）。
（2）应收账款年末余额的可靠性问题（此处应收账款实为应收票据和应收账款合计）。在用应收账款周转率进行业绩评价时，通常使用平均应收账款（年初与年末平均或多时间点平均），以减少季节性、偶然性和人为因素的影响（注意减少季节性因素影响需要用多时点平均，如按照季度或月份平均）。
（3）应收账款坏账准备问题。如果坏账准备数额较大，应该进行调整，或按未计提坏账准备前的应收账款余额计算周转次数和周转天数；如果直接根据财务报表列示的计提坏账准备后的应收账款净额计算，则会高估周转次数。
（4）应收账款周转天数不一定越少越好，应结合信用政策分析。
（5）应收账款分析应与赊销分析、现金分析相联系。
【例题·单选题】（2014）甲公司的生产经营存在季节性，每年的6月到10月是生产经营旺季，11月到次年的5月是生产经营淡季。如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应收账款周转次数，计算结果会（ ）。
A.高估应收账款周转速度
B.低估应收账款周转速度
C.正确反映应收账款周转速度
D.无法判断对应收账款周转速度的影响
『正确答案』A
『答案解析』应收账款的年初（1月初）和年末（12月末）处在经营淡季，应收账款余额较少，如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应收账款周转次数，则会导致计算结果偏高，即高估应收账款周转速度，选项A是答案。
【例题·单选题】某公司年销售收入净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额的10％计提。每年按360天计算，则该公司的应账款周转天数为（ ）天。
A.33
B.26.4
C.30
D.24
『正确答案』D
『答案解析』计算应收账款周转率时，如果根据题目的条件能够知道坏账准备的数值，则意味着需要使用未计提坏账准备的数据进行计算。需要注意的是，本题中给出的300万元和500万元是应收账款余额，而坏账准备是按照应收账款余额的10%计算，所以，300万元和500万元是未计提坏账准备的数据。另外，本题中给出了年初和年末的数据，意味着按照平均应收账款计算。因此，应收账款周转次数＝6000/[（300+500）/2]＝15（次），应收账款周转天数＝360/15＝24（天）。
2.存货周转率分析
（1）在短期偿债能力分析中，为了评估存货的变现能力和分解总资产周转率，计算存货周转次数应采用“营业收入”；如果为了评估存货管理的业绩，计算存货周转次数应采用“营业成本”。
【老贾点拨】（营业收入/存货）－（营业成本/存货）＝毛利/存货
营业成本/存货＝（营业收入/存货）×（营业成本/营业收入）
（2）存货周转天数不是越少越好。在特定生产经营条件下存在一个最佳的存货水平。
（3）应注意应付款项、存货和应收账款（或营业收入）之间的关系。
（4）应关注原材料、在产品、半成品、产成品和低值易耗品之间的比例关系。
【例题·单选题】（2015）甲公司是一家电器销售企业，每年6～10月是销售旺季，管理层拟用存货周转率评价全年存货管理业绩，适合使用的公式是（ ）。
A.存货周转率＝营业收入/年初和年末存货金额的平均数
B.存货周转率＝营业收入/各月末存货金额的平均数
C.存货周转率＝营业成本/年初和年末存货金额的平均数
D.存货周转率＝营业成本/各月末存货金额的平均数
『正确答案』D
『答案解析』用存货周转次数评价存货管理业绩时，应当使用“营业成本”计算，即选项AB不是答案；由于年初（1月初）和年末（12月末）处在淡季，存货余额较少，采用年初和年末平均数计算的存货周转次数偏高，为了更好消除季节性因素影响，应采用多时点的月平均数，选项C不是答案，选项D是答案。
3.流动资产周转率分析
流动资产周转率是营业收入与流动资产的比率，表明1元流动资产投资支持的营业收入。周转天数表明周转一次需要的时间，即流动资产转为现金平均需要的时间。流动资产与营业收入比表明1元营业收入需要的流动资产投资。
4.营运资本周转率分析
营运资本周转率是指营业收入与营运资本的比率。计算营运资本周转率，严格来讲，应该用经营营运资本，即短期借款、交易性金融资产和超额现金等不是经营活动必需的应该排除。
5.非流动资产周转率分析
非流动资产周转率是指营业收入与非流动资产的比率。主要用于投资预算和项目管理，以确定投资与竞争战略是否一致，收购和剥离政策是否合理等。
6.总资产周转率分析
总资产周转率是指营业收入与总资产的比率，表明1元总资产投资支持的营业收入。其驱动因素分析通常使用“资产周转天数”或“资产与收入比”，不使用“资产周转次数”，即：
总资产周转天数＝∑各项资产周转天数
总资产与收入比＝∑各项资产与营业收入比
【例题·多选题】下列关于总资产周转率分析的表达式，正确的有（ ）。
A.总资产周转天数＝∑各项资产周转天数
B.总资产周转次数＝ ∑各项资产周转次数
C.总资产与收入比＝∑各项资产与营业收入比
D.总资产周转次数＝流动资产周转次数×流动资产占总资产的比例
『正确答案』ACD
『答案解析』总资产周转率驱动因素分析通常使用“资产周转天数”或“资产与收入比”，不使用“资产周转次数”，选项AC是答案，选项B不是答案。因为，总资产周转次数＝(营业收入/总资产) × (流动资产/流动资产)，即分解为：（营业收入/流动资产） ×（流动资产/总资产），选项D是答案。
【例题·单选题】某企业总资产周转次数2次，流动资产周转次数6次，一年按照360天计算，非流动资产周转天数是（ ）天。
A.180
B.120
C.90
D.60
『正确答案』B
『答案解析』总资产周转天数＝360/2＝180（天），流动资产周转天数＝360/6＝60（天），非流动资产周转天数＝180－60＝120（天）。
【知识点】盈利能力比率
（一）指标计算
【老贾点拨】公式记忆：①盈利能力指标的分子均为净利润，指标的名称来自分母。②由于分子是时期指标，总资产净利率和权益净利率的分母理论上应该用平均数（年初与年末平均或各月的多时点平均），题中给出假设除外（题中一般给出的假设如涉及资产负债表用期末数表示，或期末数代表平均水平等）。
（二）指标分析应注意的问题
1.营业净利率分析
营业净利率是指净利润与营业收入的比率，表明1元营业收入创造的净利润，比率越大，盈利能力越强。营业净利率的变动是由利润表各项目的金额变动和结构变动引起的，分析重点是金额变动和结构变动较大的项目。
2.总资产净利率分析
（1）总资产净利率是指净利润与总资产的比率，表明1元总产创造的净利润。总资产净利率是企业盈利能力的关键，是提高权益净利率的基本动力（提高财务杠杆也可以提高权益净利率，但是存在上限）。
（2）总资产净利率的驱动因素是营业净利率和总资产周转次数，即：
3.权益净利率分析
权益净利率是指净利润与股东权益的比率，表明1元股东权益赚取的净利润，权益净利率概括了公司的全部经营业绩和财务业绩（驱动因素分析详见“杜邦分析体系”），衡量企业的总体盈利能力。即：
【例题·单选题】某公司总资产净利率15％，产权比率为1，则权益净利率是（ ）
A.15％
B.30％
C.35％
D.40％
『正确答案』B
『答案解析』权益乘数＝1+产权比率＝2，权益净利率＝总资产净利率×权益乘数＝15％×2＝30％。
市价比率和杜邦分析体系
【知识点】市价比率
（一）市盈率
| 概念 | 即普通股每股市价与每股收益的比率，反映普通股股东愿意为每股1元的净利润支付的价格 |
|---|---|
| 计算公式 | （1）每股收益=（净利润-当年宣告或累积的优先股股息）÷发行在外普通股加权平均股数 （2)市盈率=每股市价÷每股收益 其中：如果分母是上年（当期）每股收益时，结果称为静态市盈率（或本期市盈率）；如果分母是预期每股收益，结果称为动态市盈率（或内在市盈率、预期市盈率）【老贾点拨】每股市价实际上反映了投资者对未来收益的预期。如果投资者预期收益会大幅度增长，市盈率将会比较高，反之会比较低。 |
（二）市净率
| 概念 | 即普通股每股市价与每股净资产的比率，反映普通股股东愿意为每股1元的净资产支付的价格，是市场对公司净资产质量的评价 |
|---|---|
| 计算公式 | （1）每股净资产＝普通股股东权益÷发行在外普通股股数 ＝（股东权益－优先股权益）÷发行在外普通股股数【老贾点拨】优先股权益＝优先股的清算价值＋全部拖欠的股息 （2）市净率＝每股市价÷每股净资产 |
（三）市销率
| 概念 | 即普通股每股市价与每股营业收入的比率，反映普通股股东愿意为每股1元的营业收入支付的价格 |
|---|---|
| 计算公式 | （1）每股营业收入＝营业收入÷发行在外普通股加权平均股数 （2）市销率＝每股市价÷每股营业收入 |
【老贾点拨】公式记忆：①计算每股收益和每股营业收入时，分子是时期数据，分母应该用当期发行在外普通股加权平均股数；计算每股净资产时，分子是时点数据，分母用资产负债表日发行在外普通股股数；注意如果计算每股股利时，分母也是资产负债表日发行在外普通股股数（遵循同股同权、同股同利原则）。②计算发行在外普通股加权平均股数时，对于股票股利、股票分割和资本公积转增股本而导致股数增加时，权重按1来计算（因为没有影响股东权益总额）.
【例题·单选题】甲公司2023初发行在外普通股股数是1000万股，年净利润1000万元，优先股股数100万股，优先股股利300万元。4月1日，发放股票股利20%，9月1日增发普通股300万股，则2023年的每股收益是（ ）元。
A.0.54
B.0.56
C.0.77
D.0.80
『正确答案』A
『答案解析』普通股的加权平均股数＝1000+1000×20%+300×4/12＝1300（万股），每股收益＝（1000-300）/1300＝0.54（元）。
【例题·单选题】（2017）甲公司2016年初发行在外普通股8000万股，优先股500万股；2016年6月30日增发普通股4000万股。2016年末股东权益合计35000万元，优先股每股清算价值10元，无拖欠的累积优先股股息。2016年末甲公司普通股每股市价12元，市净率是（ ）。
A.2.8
B.4.8
C.4
D.5
『正确答案』B
『答案解析』普通股股东权益＝35000－500×10＝30000（万元），每股净资产＝30000/（8000＋4000）＝2.5（元/股），市净率＝12/2.5＝4.8。
【例题·单选题】（2012）甲公司上年净利润为250万元，发行在外的普通股的加权平均股数为100万股，优先股为50万股，优先股股息为每股1元。如果上年末普通股的每股市价为30元，甲公司的市盈率为（ ）。
A.12
B.15
C.18
D.22.5
『正确答案』B
『答案解析』普通股每股收益＝（250－50×1）÷100＝2（元/股），市盈率＝每股市价÷每股收益＝30÷2＝15。
【知识点】杜邦分析体系
（一）杜邦分析体系的核心比率——权益净利率
1.权益净利率具有很强的可比性，可用于不同公司之间比较。不同公司之间权益净利率一般会比较接近。
2.权益净利率具有很强的综合性，可以综合分析评价整个企业的经营成果和财务状况，具体可以分解为三个指标，即：
（二）杜邦分析体系的基本框架
【例题·单选题】依据杜邦分析体系的基本框架，最直接反映公司经营战略的一组财务比率是（ ）
A.总资产净利率与权益乘数
B.营业净利率与权益乘数
C.总资产周转次数与权益乘数
D.营业净利率与总资产周转次数
『正确答案』D
『答案解析』权益乘数反映公司的财务政策。选项D是答案。
（三）权益净利率的驱动因素分析
借助于因素分析法，依次分析营业净利率（A）、总资产周转次数（B）和权益乘数（C）的变动对权益净利率（R）的影响程度。具体思路如下：
基期指标： R0＝A0×B0×C0 （1）
第一次替代 A1×B0×C0 （2）
第二次替代 A1×B1×C0 （3）
第三次替代 A1×B1×C1 （4）
（2）－（1）：揭示了营业净利率变动对权益净利率的影响；
（3）－（2）：揭示了总资产周转次数变动对权益净利率的影响；
（4）－（3）：揭示了权益乘数变动对权益净利率的影响。
（四）杜邦分析体系的局限性
（1）计算总资产净利率的“ 总资产”与“净利润”不匹配；
（2）没有区分金融活动损益与经营活动损益；
（3）没有区分金融资产与经营资产；
（4）没有区分金融负债与经营负债。
【例题·单选题】（2023）甲公司某项费用受X、Y、Z三因素影响，表达式是费用＝（X＋Y)×Z。2023年甲公司该项费用情况如下表所示：
| 因素 | 单位 | 计划数 | 实际数 |
|---|---|---|---|
| X | 万元/次 | 200 | 190 |
| Y | 万元/次 | 50 | 55 |
| Z | 次 | 10 | 11 |
基于因素分析法，按照X、Y、Z的先后顺序替代Y因素变动对该项计划执行情况的影响是（ ）万元。
A.50
B.-100
C.245
D.195
『正确答案』A
『答案解析』
计划数＝（200＋50)×10＝2500（万元）
替代X之后＝（190＋50)×10＝2400（万元）
替代Y之后＝（190＋55)×10＝2450（万元）
替代Z之后＝（190＋55)×11＝2695（万元）
Y因素变动对该项计划执行情况的影响＝2450－2400＝50（万元）
管理用财务报表体系
【知识点】管理用财务报表体系
（一）管理用财务报表的编制依据
【例题·多选题】根据管理用财务报表体系的编制要求，下列公司财务活动中属于经营活动的有（ ）。
A.销售商品
B.购买公司债券
C.生产线的购置
D.长期借款
『正确答案』AC
『答案解析』经营活动是销售商品或提供劳务等营业活动以及与营业活动有关的生产性资产投资活动，选项AC是答案。选项B是多余资本的金融市场投资活动，选项D是筹资活动，均属于金融活动。
（二）管理用财务报表的类型及基本结构
1.管理用资产负债表
（1）经营资产与金融资产
经营资产是指销售商品或提供劳务所涉及的资产；金融资产是指利用经营活动多余资金进行投资所涉及的资产。
（2）经营负债与金融负债
经营负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债；金融负债是指筹资活动所涉及的负债。
【老贾点拨】教材例题中关于管理用报表项目中的经营性项目和金融性项目的划分并非必然如此。
（1）考试比较容易识别的项目。短期借款、长期借款、应付债券等属于金融负债；应付账款和预收账款属于经营负债；应收账款、预付账款、存货、固定资产等属于经营资产；交易性金融资产属于金融资产。
（2）考试不容易识别项目
①经营资产和金融资产
第一类：货币资金。考试时通常有三种情况：一是全部属于经营资产；二是全部属于金融资产；三是根据行业或企业历史平均的货币资金占收入比和本期营业收入，计算经营活动所需货币资金，多余部分属于金融资产。
第二类：长短期债权投资、短期股权投资属于金融资产，长期股权投资属于经营资产。
第三类：应收利息和应收短期股权投资的股利属于金融资产，应收长期股权投资的股利属于经营资产。
②经营负债和金融负债
第一类：优先股，从普通股角度看，属于金融负债。
第二类：应付利息、应付股利、带息应付票据属于金融负债，不带息应付票据属于经营负债。
第三类：租赁负债属于金融负债。
管理用资产负债表的基本结构
| 净经营资产 | 净负债与股东权益 |
|---|---|
| 经营性流动资产 | 金融负债 |
| 减：经营性流动负债 | 减：金融资产 |
| 经营营运资本 | 净负债 |
| 经营性长期资产 | 股东权益 |
| 减：经营性长期负债 | |
| 净经营性长期资产 | |
| 净经营资产总计 | 净负债与股东权益总计 |
【老贾点拨】管理用资产负债表的结构其实就是标准格式资产负债表结构的变形。把标准格式资产负债表中左侧的金融资产移到报表右侧，即变为负数；标准格式资产负债表右侧的经营性流动负债和经营性长期负债移到报表左侧，即变为负数。此时，形成新的会计等式，即：
净经营资产＝净负债＋股东权益
【例题·多选题】甲公司是制造业企业，采用管理用财务报表进行分析，下列各项中，属于甲公司金融负债的有（ ）。
A.应付股利
B.短期借款
C.预收款项
D.长期借款
『正确答案』ABD
『答案解析』金融负债是筹资活动形成的负债，选项ABD是答案。选项C是销售商品或提供劳务涉及的负债，属于经营负债。
2.管理用利润表
（1）净利润的构成
【老贾点拨】
①金融损益的计算
金融损益＝（金融资产公允价值变动收益＋金融资产投资收益－金融资产减值损失－财务费用）×（1－企业所得税税率）
＝－（财务费用＋金融资产减值损失－金融资产公允价值变动收益－金融资产投资收益）×（1－企业所得税税率）
＝－利息费用×（1－企业所得税税率）
注意：此处“利息费用”是广义概念。考试时如果简化，一般只有财务费用。
②经营损益的计算
经营损益＝税后经营净利润＝税前经营利润×（1－企业所得税税率）
＝（营业收入－营业成本－税金及附加－管理费用－销售费用－经营资产减值损失＋经营资产公允价值变动收益＋经营资产投资收益＋营业外收入－营业外支出）×（1－企业所得税税率）
注意：考试时如果简化，通常只有营业收入、营业成本、税金及附加、管理费用、销售费用，即“五大项”。
（2）管理用利润表的基本等式
净利润＝经营损益＋金融损益
＝税后经营净利润－税后利息费用
＝税前经营利润×（1－企业所得税税率）－利息费用×（1－企业所得税税率）
税后经营净利润的另一种计算方法
税后经营净利润＝净利润＋利息费用×（1－企业所得税税率）
【老贾点拨】关于所得税费用分摊问题
①平均所得税税率法。即采用平均所得税税率计算经营损益项目和金融损益项目各自分摊所得税费用，平均所得税税率＝所得税费用/税前利润。
②根据经营损益项目和金融损益项目各自适用的所得税税率计算各自分摊的所得税费用，如国债利息收益免税。
考试时如果简化，通常采用平均所得税税率法。
【例题·单选题】甲公司2023年利润总额800万元，利息支出200万元，另外投资收益50万元均来自于国债投资。税法规定，国债利息收益免交企业所得税，企业其他损益的所得税税率为25%。则甲公司经营损益和金融损益分别是（ ）。
A.712.5万元和-100万元
B.712.5万元和-112.5万元
C.750万元和-100万元
D.750万元和-112.5万元
『正确答案』A
『答案解析』经营损益＝（800+200-50）×（1-25%）＝712.5（万元），金融损益＝-200×（1-25%）+50＝-100（万元）
【例题·单选题】甲公司年营业收入8000万元，营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用占收入比是60%。财务费用500万元，金融资产减值损失－300万元。公司所得税率是25%，则甲公司的净利润是（ ）万元。
A.2400
B.2250
C.1800
D.3200
『正确答案』B
『答案解析』税后经营净利润＝8000×（1－60%）×（1－25%）＝2400（万元）。税后利息费用＝（500－300）×（1－25%）＝150（万元）。净利润＝2400－150＝2250（万元）。
管理用现金流量表
【知识点】管理用财务报表体系
3.管理用现金流量表
（1）现金流量的构成
①经营现金流量代表企业经营活动的全部成果，即经营活动现金净流入量，称为实体经营现金流量，即实体现金流量，企业价值取决于未来预期的实体现金流量。
②融资现金流量或金融现金流量是筹资活动和金融市场投资活动形成的现金净流出量，包括债务融资活动形成的企业与债权人之间交易产生的现金净流出量（即债务现金流量），以及股权融资活动形成的企业与股东之间的交易产生的现金净流出量（即股权现金流量）。
③企业产生的现金流量就是投资人得到的现金流量。实体现金流量或经营现金流量是从企业角度观察的，融资现金流量是从投资人角度观察的。即：
经营现金流量＝实体现金流量＝融资现金流量＝金融现金流量＝债务现金流量+股权现金流量
（2）现金流量表的基本等式
①从实体现金流量的来源分析
实体现金流量是营业现金毛流量超出经营营运资本增加和资本支出的部分（即满足投资后形成的经营活动现金净流入量），即：
ⅰ营业现金毛流量（营业现金流量）＝税后经营净利润＋折旧与摊销
ⅱ营业现金净流量＝营业现金流量－经营营运资本增加
ⅲ实体现金流量＝营业现金净流量－资本支出
（注：资本支出＝净经营长期资产增加＋折旧与摊销）
计算实体现金流量的简化方法：
实体现金流量
＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出
＝税后经营净利润－（资本支出－折旧与摊销＋经营营运资本增加）
＝税后经营净利润－（净经营性长期资产增加＋经营营运资本增加）
＝税后经营净利润－净经营资产增加
【老贾点拨】
①新增的经营流动资产支出的一部分可以由经营性流动负债提供。经营营运资本增加是经营流动资产增加减去经营流动负债增加的差额，该差额是需要另外追加的投资现金流出。
②新增的经营长期资产投资支出一部分现金可以由经营长期负债提供。资本支出是新增的经营长期资产总投资减去经营性长期负债增加的差额，即该差额是需要追加的投资现金流出。
③此处的“折旧与摊销”均是指年折旧摊销，并非新增经营长期资产投资支出而增加的折旧与摊销。折旧与摊销实际上并不影响实体现金流量最终结果。
②从实体现金流量的去向分析
实体现金流量就是投资人应该得到的现金流量，投资人包括债权人和股东。对应的现金流量分别是债务现金流量和股权现金流量。
首先，计算债务现金流量
债务现金流量是企业与债权人之间交易形成的企业现金净流出量，具体交易包括支付利息、偿还或借入债务以及购入或出售金融资产，其计算公式为：
债务现金流量＝利息费用－利息费用×所得税税率－金融负债增加＋金融资产增加
＝利息费用×（1－所得税税率）－（金融负债增加－金融资产增加）
＝税后利息费用－净负债增加
其次，计算股权现金流量
股权现金流量是企业与股东之间交易形成的企业现金净流出量，具体交易包括股利分配、股票发行和股票回购，其计算公式为：
股权现金流量＝股利分配－股票发行+股票回购
或：
股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量
＝（税后经营净利润－净经营资产增加）－（税后利息－净负债增加）
＝（税后经营净利润－税后利息）－（净经营资产增加－净负债增加）
＝税后净利润－股东权益增加
总结：三种现金流量之间关系
【例题·多选题】（2022）下列各项中，属于非金融企业经营活动的现金流量的有（ ）。
A.发行金融债券产生的现金流量
B.提供劳务产生的现金流量
C.销售商品产生的现金流量
D.生产性投资产生的现金流量
『正确答案』BCD
『答案解析』对于非金融企业而言，企业经营活动的现金流量是指企业因销售商品或提供劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产投资活动产生的现金流量，所以本题答案为选项BCD。发行金融债券产生现金流量属于筹资活动现金流量，选项A不是答案。
【例题·多选题】（2018）下列关于实体现金流量的说法中，正确的有（ ）。
A.实体现金流量是企业经营现金流量
B.实体现金流量是可以提供给债权人和股东的税后现金流量
C.实体现金流量是营业现金净流量扣除资本支出后的剩余部分
D.实体现金流量是税后经营净利润扣除净经营资产增加后的剩余部分
『正确答案』ABCD
『答案解析』企业经营现金流量是企业经营活动的全部成果，又称企业实体现金流量，选项A是答案；实体现金流量的用途或去向可分为两部分，即债务现金流量和股权现金流量，选项B是答案；实体现金流量＝税后经营净利润+折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出＝营业现金毛流量－经营营运资本增加－资本支出＝营业现金净流量－资本支出＝税后经营净利润－净经营资产增加，选项CD是答案。
【例题·多选题】甲公司2023年税后经营净利润是250万元，折旧与摊销费用是55万元，经营营运资本增加80万元，分配股利50万元，税后利息费用65万元，净负债增加50万元，公司当年没有增发和回购股票。2023年下列指标正确的有（ ）。
A.营业现金毛流量225万元
B.债务现金流量50万元
C.实体现金流量65万元
D.资本支出160万元
『正确答案』CD
『答案解析』营业现金毛流量＝税后经营净利润+折旧与摊销＝250+55＝305（万元），选项A错误；债务现金流量＝税后利息费用-净负债增加＝65-50＝15（万元），选项B错误；股权现金流量＝股利分配-股票发行+股票回购，由于没有股票发行和股票回购，所以股权现金流量＝股利分配＝50（万元），实体现金流量＝债务现金流量+股权现金流量＝15+50＝65（万元），选项C正确；实体现金流量＝营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出，所以资本支出＝305-80-65＝160（万元），选项D正确。
管理用财务分析体系
（三）管理用财务分析体系
1.管理用财务分析体系涉及的财务指标
| 财务指标 | 计算公式 |
|---|---|
| 税后经营净利率 | 税后经营净利润÷营业收入 |
| 净经营资产周转次数 | 营业收入÷净经营资产 |
| 净经营资产净利率 | 税后经营净利润÷净经营资产 或：税后经营净利率×净经营资产周转次数 |
| 税后利息率 | 税后利息费用÷净负债 |
| 经营差异率 | 净经营资产净利率－税后利息率 |
| 净财务杠杆 | 净负债÷股东权益 |
| 杠杆贡献率 | 经营差异率×净财务杠杆 |
| 权益净利率 | 净经营资产净利率＋杠杆贡献率 |
【老贾点拨】
公式记忆：①结合标准格式报表的营业净利率、总资产净利率、总资产周转次数、产权比率，用管理用报表中的税后经营净利润代替净利润、净经营资产代替总资产、净负债代替总负债，即可以分别计算出税后经营净利率、净经营资产净利率、净经营资产周转次数和净财务杠杆。②特殊指标以及指标名称需要单独记忆，如税后利息率、经营差异率、杠杆贡献率。
2.改进的财务分析体系的核心公式
=净经营资产净利率+（净经营资产净利率一税后利息率）×净财务杠杆
【老贾点拨】
①权益净利率由净经营资产净利率和杠杆贡献率两部分构成，如果要提高权益净利率，则需要提高净经营资产净利率和杠杆贡献率。
②在经营差异率大于0时，增加净财务杠杆，可以提高杠杆贡献率，但是净财务杠杆提高通常有一定限度。
3.改进财务分析体系的因素分析法
依次分析净经营资产净利率（A）、税后利息率（B）和净财务杠杆（C）的变动对权益净利率（R）的影响程度。具体思路如下：
基期指标： R0＝A0＋（A0－B0）×C0 （1）
第一次替代 A1＋（A1－B0）×C0 （2）
第二次替代 A1＋（A1－B1）×C0 （3）
第三次替代 R1＝A1＋（A1－B1）×C1 （4）
（2）－（1）：净经营资产净利率变动对权益净利率的影响；
（3）－（2）：税后利息率变动对权益净利率的影响；
（4）－（3）：净财务杠杆变动对权益净利率的影响。
【老贾点拨】下列关系式均可采用因素分析法分析：
经营差异率＝净经营资产净利率-税后利息率
杠杆贡献率＝（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆
【例题·单选题】（2022）改进的杜邦分析体系中，下列表达式正确的是（ ）。
A.权益净利率＝经营差异率＋杠杆贡献率
B.权益净利率＝经营差异率－杠杆贡献率
C.权益净利率＝净经营资产净利率＋杠杆贡献率
D.权益净利率＝净经营资产净利率－税后利息率
『正确答案』C
『答案解析』权益净利率＝净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆，（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆＝杠杆贡献率。
【例题·单选题】（2012）假设其他因素不变，在净经营资产净利率大于税后利息率的情况下，下列变动中不利于提高杠杆贡献率的是（ ）。
A.提高税后经营净利率
B.提高净经营资产周转次数
C.提高税后利息率
D.提高净财务杠杆
『正确答案』C
『答案解析』杠杆贡献率＝（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆＝（税后经营净利率×净经营资产周转次数－税后利息率）×净财务杠杆，所以选项ABD都可以提高杠杆贡献率，选项C提高税后利息率会降低杠杆贡献率。
【例题·单选题】某公司税后经营净利率10％，净经营资产周转次数2次，平均利息率8％，净财务杠杆40％，企业所得税税率25％，则该公司的权益净利率是（ ）。
A.24.8％
B.25.6％
C.5.6％
D.4.8％
『正确答案』B
『答案解析』净经营资产净利率＝2×10％＝20％，税后利息率＝8％×（1－25％）＝6％，杠杆贡献率＝ （20％－6％）×40％＝5.6％，权益净利率＝20％+5.6％＝25.6％。
【例题·计算分析题】甲公司是一家机械加工企业，采用管理用财务报表分析体系进行权益净利率的行业平均水平差异分析。该公司2023年主要的管理用财务报表数据如下：单位：万元
| 项目 | 2023年 |
|---|---|
| 资产负债表项目（年末）： | |
| 净经营资产 | 1000 |
| 净负债 | 200 |
| 股东权益 | 800 |
| 利润表项目（年度）： | |
| 营业收入 | 3000 |
| 税后经营净利润 | 180 |
| 减：税后利息费用 | 12 |
| 净利润 | 168 |
为了与行业情况进行比较，甲公司收集了以下2023年的行业平均财务比率数据：单位：万元
| 财务比率 | 净经营资产净利率 | 税后利息率 | 净财务杠杆 | 权益净利率 |
|---|---|---|---|---|
| 行业平均数据 | 19.50% | 5.25% | 40.00% | 25.20% |
要求：
（1）基于甲公司管理用财务报表有关数据，计算下表列出的财务比率（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
| 财务比率 | 2023年 |
|---|---|
| 税后经营净利率 | |
| 净经营资产周转次数 | |
| 净经营资产净利率 | |
| 税后利息率 | |
| 经营差异率 | |
| 净财务杠杆 | |
| 杠杆贡献率 | |
| 权益净利率 |
『正确答案』
| 财务比率 | 2023年 |
|---|---|
| 税后经营净利率 | 6% |
| 净经营资产周转次数 | 3 |
| 净经营资产净利率 | 18% |
| 税后利息率 | 6% |
| 经营差异率 | 12% |
| 净财务杠杆 | 25% |
| 杠杆贡献率 | 3% |
| 权益净利率 | 21% |
要求：
（2）计算甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异，并使用因素分析法，按照净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的顺序，对该差异进行定量分析。
『正确答案』甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异＝21%－25.2%＝－4.2%
行业平均权益净利率：
19.5%+（19.5%-5.25%）×40%＝25.2%
替换净经营资产净利率：
18%＋（18%－5.25%）×40%＝23.1%
替换税后利息率：
18%＋（18%－6%）×40%＝22.8%
替换净财务杠杆：
18%＋（18%－6%）×25%＝21%
净经营资产净利率变动的影响：
23.1%- 25.2%＝-2.1%
税后利息率变动的影响：
22.8%-23.1%＝-0.3%
净财务杠杆变动的影响：
21%-22.8%＝-1.8%
财务预测方法
【知识点】财务预测方法
（一）财务预测的概念
财务预测有广义和狭义之分，狭义的财务预测仅指估计公司未来的融资需求（本章内容）；广义的财务预测包括编制预计财务报表（第七章企业价值评估）。
（二）财务预测方法
1.销售百分比法
（1）销售百分比法预测融资需求的基本原理
销售百分比法是根据资产负债表和利润表中有关项目与营业收入之间的依存关系预测资金需求量的方法。假设相关资产、负债与营业收入存在稳定百分比关系（即经营资产和经营负债占收入比不变），或净经营资产占收入比不变，之后根据预计营业收入和相应的稳定百分比预计相关的资产和负债，最后确定融资需求。具体如图所示：
【老贾点拨】融资总需求的筹集取决于公司的融资政策，一般的融资顺序是（即优序融资理论）：①动用现存的金融资产；②增加留存收益；③增加金融负债；④增发股票。
（2）融资总需求的测算
融资总需求＝预计净经营资产－基期净经营资产
＝（预计经营资产－预计经营负债）－（基期经营资产－基期经营负债）
＝（预计经营资产－基期经营资产）－（预计经营负债－基期经营负债）
＝经营资产增加－经营负债增加
＝净经营资产增加
【老贾点拨】
净经营资产增加的计算方法有三种（假设经营资产和经营负债都与营业收入同比例变化）：
①营业收入增加×经营资产销售百分比－营业收入增加×经营负债销售百分比
②基期经营资产×营业收入增长率－基期经营负债×营业收入增长率
③基期净经营资产×营业收入增长率
（3）外部融资额的测算
根据融资总需求减去内部解决资金之后计算外部融资额，即：
外部融资额
＝融资总需求－内部解决资金
＝融资总需求－可动用金融资产－增加留存收益
【老贾点拨】
①可动用金融资产＝可以减少的金融资产＝基期期末金融资产－预计期末金融资产
②增加留存收益是指预计年度形成的利润留存，其计算方法为：
增加留存收益＝预计营业收入×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）
（4）外部融资销售增长比
①外部融资销售增长比的计算
外部融资销售增长比是指外部融资额占营业收入增加额的百分比。其计算方法是将外部融资额测算的公式两边除以“营业收入增加额”即可。
第一种情况：若可动用金融资产为0
因为：
外部融资额＝营业收入增加×经营资产销售百分比－营业收入增加×经营负债销售百分比－预计营业收入×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）
等式两边除以“营业收入增加额”，得：
外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－ [（1＋销售增长率）÷销售增长率]×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）
第二种情况：若存在可动用金融资产
因为：
外部融资额＝营业收入增加×经营资产销售百分比－营业收入增加×经营负债销售百分比－可动用金融资产－预计营业收入×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）
等式两边除以“营业收入增加额”，得：
外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－可动用金融资产÷（基期营业收入×销售增长率）－[（1＋销售增长率）÷销售增长率] ×预计营业净利率× （1－预计股利支付率）
【老贾点拨】
外部融资销售增长比计算公式中的销售增长率是指营业收入增长率。如果存在通货膨胀，则需要考虑通货膨胀的影响，即：
销售收入增长率＝（1＋通货膨胀率）×（1＋销售量增长率）－1
②外部融资销售增长比的用途
第一，根据外部融资销售增长比计算外部融资额
外部融资额＝营业收入增加额×外部融资销售增长比
第二，外部融资销售增长比用于调整股利政策
如果计算外部融资额为负数，说明存在剩余资金可以用于股利发放（或短期投资）。
第三，根据外部融资销售增长比预计通货膨胀的影响
如果销售量增长率为0，但是存在通货膨胀，为弥补通货膨胀形成的货币贬值损失需要筹资。
（5）外部融资需求的敏感分析
①经营资产占营业收入的比（同向）；
②经营负债占营业收入的比（反向）；
③营业收入增长率（同向）；
④预计营业净利率（在预计股利支付率小于1的情况下，反向；预计股利支付率是100%，则无影响）；
⑤预计股利支付率（在预计营业净利率大于0 的情况下，同向）；
⑥可动用金融资产（反向）。
【老贾点拨】融资总需求和外部融资额的测算，在考试时，可以与预计的管理用资产负债表和利润表的编制结合进行考核。
【例题·多选题】甲公司是盈利性企业，假设股利支付率小于1，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（ ）。
A.股利支付率越高，外部融资需求越大
B.营业净利率越高，外部融资需求越小
C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或进行短期投资
D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资
『正确答案』ABCD
『答案解析』股利支付率越高，在有盈利情况下意味着利润留存越少，外部融资需求越多，选项A是答案；营业净利率越高，在股利支付率小于1时，利润留存越多，外部融资需求越少，选项B是答案；如果外部融资销售增长比为负数，说明不仅没有外部融资需求，企业还有剩余资金，可用于增加股利或进行短期投资，选项C是答案；当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，内部利润留存能够满足企业销售增长要求，不需要从外部融资，选项D是答案。
【例题·单选题】销售百分比法是预测未来融资需求的一种方法。下列关于应用销售百分比法的说法中，错误的是（ ）。
A.根据预计存货/销售百分比和预计营业收入，可以预测存货资金需求
B.根据预计应收账款/销售百分比和预计营业收入，可以预测应收账款资金需求
C.根据预计金融资产/销售百分比和预计营业收入，可以预测可动用的金融资产
D.根据预计营业净利率和预计营业收入，可以预测净利润
『正确答案』C
『答案解析』销售百分比法假设经营资产和经营负债与营业收入存在稳定百分比关系，根据预计营业收入和稳定百分比可以预计经营资产和经营负债，选项ABD说法正确。金融资产与营业收入没有稳定百分比关系，可动用金融资产是期初金融资产减去期末金融资产，即金融资产的减少额，选项C说法错误。
【例题·多选题】（2014）假设其他因素不变，下列变动中有利于减少企业外部融资额的有（ ）。
A.提高存货周转率
B.提高产品毛利率
C.提高权益乘数
D.提高股利支付率
『正确答案』AB
『答案解析』提高存货周转率会导致预计的存货占用资金减少，有利于减少经营资产占用资金， 即经营资产占收入比下降， 会减少外部融资额，选项Ａ是答案； 提高产品毛利率会导致预计营业净利率提高，有利于减少外部融资额，选项B是答案；如果增加的是金融负债，则外部融资额增加，如果增加的是经营负债，则外部融资额减少，所以权益乘数对外部融资额的影响不确定，选项C不是答案；增加现金股利支付，即提高股利支付率，利润留存减少，内部融资减少，会增加外部融资额，选项D不是答案
【例题·单选题】甲公司今年营业收入2000万元，明年销售量增长率10%，销售单价提高5%，外部融资销售增长比是20%，则明年的外部融资额是（ ）万元。
A.20
B.40
C.60
D.62
『正确答案』D
『答案解析』明年营业收入增长率＝（1+10%）×（1+5%）-1＝15.5%，明年外部融资额＝2000×15.5%×20%＝62（万元）。
【例题·计算分析题】甲公司今年实际营业收入为4000万元，经营资产2000万元，经营负债400万元。假设今年的经营资产和经营负债占销售百分比在明年可以持续，该公司可动用金融资产50万元，明年预计营业收入为5000万元，预计营业净利率5％，股利支付率30％。
要求：计算公司明年的融资总需求和外部融资额。
『正确答案』
营业收入增长率＝（5000－4000）/4000×100%＝25％
融资总需求＝经营资产增加－经营负债增加＝2000×25％－400×25％＝400（万元）
或：融资总需求＝基期净经营资产×营业收入增长率
＝（2000－400）×25％＝400（万元）
外部融资额＝融资总需求－可动用金融资产－留存收益增加＝400－50－5000×5％×（1－30％）＝175（万元）
2.回归分析法
即利用一系列历史资料求得各资产负债表项目和营业收入的函数关系，然后基于预计营业收入预测资产和负债数量，最后预测融资需求。
3.运用信息技术预测
（1）使用电子数据表格，如Excel等。
（2）决策支持的智能化财务预测工具，如联机分析、数据挖掘、机器学习等人工智能的出现，将是未来财务预测的主要工具。
【例题·多选题】可用于财务预测的方法有（ ）。
A.回归分析法
B.使用电子表格软件
C.使用联机分析的智能化工具
D.销售百分比法
『正确答案』ABCD
『答案解析』财务预测方法有销售百分比法、回归分析法和信息技术预测，选项BC属于信息技术预测。
内含增长率的测算
【知识点】内含增长率的测算
（一）内含增长率的含义
内含增长率是指没有可动用金融资产，且外部融资为0（即没有借款和股权融资，但是经营负债可以自然增长）时的销售增长率。
（二）内含增长率的计算
1.假设外部融资销售增长比为0，且没有可动用金融资产，经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变，即：
经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－[（1＋销售增长率）/销售增长率]×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）＝0，求得销售增长率，即内含增长率。
2.根据公式直接计算
（1）内含增长率＝预计营业净利率×（1－预计股利支付率）/[经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－预计营业净利率×（1－预计股利支付率）]
（2）内含增长率＝预计利润留存率×（预计净利润/预计净经营资产）/[1－预计利润留存率×（预计净利润/预计净经营资产）]
（3）内含增长率＝预计营业净利率×预计净经营资产周转次数×预计利润留存率/（1－预计营业净利率×预计净经营资产周转次数×预计利润留存率）
【老贾点拨】公式（1）的分子分母均乘以“预计营业收入/预计净经营资产”即可得公式（2）；公式（2）分子和分母均乘以“预计营业收入/预计营业收入”即可得公式（3）；如果营业净利率不变，经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变，则净利润变动率=营业收入变动率=净经营资产变动率，所以，所以公式（2）中的“预计净利润/预计净经营资产” 等于“上年净利润/上年净经营资产” 。
（三）预计销售增长率、内含增长率和外部融资额的关系（假设不存在可动用金融资产）
1.预计销售增长率等于内含增长率时，外部融资额为0；
2.预计销售增长率大于内含增长率时，外部融资额为正数，即需要追加外部融资；
3.预计销售增长率小于内含增长率时，外部融资额为负数，即资金有剩余。
【例题·多选题】（2022）假设其他因素不变，下列变动中会导致企业内含增长率提高的有（ ）。
A.预计营业净利率的增加
B.预计股利支付率的增加
C.经营负债销售百分比的增加
D.经营资产销售百分比的增加
『正确答案』AC
『答案解析』内含增长率＝预计营业净利率×（1－预计股利支付率）/[经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－预计营业净利率×（1－预计股利支付率）]。营业净利率、经营负债销售百分比与内含增长率呈同向变化，即指标越高，内含增长率越高；股利支付率、经营资产销售百分比与内含增长率呈反向变化，即指标越高，内含增长率越低。因此选项AC是答案。
【例题·单选题】（2016）甲公司2015年经营资产销售百分比为70％，经营负债销售百分比为15％，营业净利率为8％。假设甲公司2016年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现10％的销售增长目标，预计2016年股利支付率为（ ）。
A.37.5％
B.62.5％
C.57.5％
D.42.5％
『正确答案』A
『答案解析』采用内含增长方式支持销售增长，外部融资额为0，即：70％－15％－（1＋10％）/10％×8％×（1－预计股利支付率）＝0，得出：
预计股利支付率＝37.5％。
可持续增长率的测算
【知识点】可持续增长率的测算
（一）可持续增长的假设条件与可持续增长率概念
1.可持续增长的假设条件
（1）营业净利率不变。公司的营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务增加的利息，即：
净利润增长率＝营业收入增长率
（2）资产周转率不变。公司的总资产周转率将维持当前的水平，即：
营业收入增长率＝总资产增长率
（3）权益乘数（或资产负债率、产权比率）不变。公司目前的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去，即：
总资产增长率＝股东权益增长率＝负债增长率
（4）利润留存率（或股利支付率）不变。公司目前的利润留存率是目标的利润留存率，并且打算继续维持下去，即：
利润留存增长率＝净利润增长率
（5）不愿意或者不打算增发新股或回购股票，即：
股东权益增加＝本期利润留存
在上述假设条件成立时，即处于可持续增长或平衡增长状态，则下列关系式成立，即：
营业收入增长率＝净利润增长率＝总资产增长率＝股东权益增长率
2.可持续增长率的概念
在下期可持续增长状态下，即不增发新股或回购股票，不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（不改变权益乘数和利润留存率）时，下期营业收入增长率就等于本期可持续增长率。
【老贾点拨】可持续增长率计算的目的是进行收入增长的管理。可持续增长率并非只有在可持增长状态下才会有，如果下期处在可持续增长状态，则下期营业收入增长率等于本期可持续增长率。
【链接】可持续增长是一种平衡增长状态，即下期实际增长率等于本期可持续增长率。如果下期实际增长率大于本期可持续增长率，并且是长期的可持续增长问题，则需要通过改变经营效率、财务政策、甚至发行新股等策略筹集资本；如果下期实际增长率小于本期可持续增长率，如果困难是暂时的，管理层只要简单地继续累积资源以盼望未来的增长即可。如果困难是长期的，如整个行业缺乏增长或公司自身缺乏增长，对于后者来讲，管理层应该在公司内部寻找不充分增长的理由和新增长的可行渠道，发现和消除制约公司增长的内部因素。
（二）可持续增长率的计算
1.根据期初股东权益计算（假设不增发新股或回购股票）
可持续增长率＝股东权益增长率＝股东权益增加额/期初股东权益＝本期利润留存/期初股东权益
【老贾点拨】
可持续增长率＝本期净利润×本期利润留存率/期初股东权益＝期初权益本期净利率×本期利润留存率
＝营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率
2.根据期末股东权益计算
可持续增长率＝本期利润留存/（期末股东权益－本期利润留存）
【老贾点拨1】可持续增长率＝期末权益净利率×本期利润留存率/（1－期末权益净利率×本期利润留存率）＝营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产权益乘数×本期利润留存率/（1－营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产权益乘数×本期利润留存率）
【老贾点拨2】
公式记忆：①相关指标计算均采用期末数和本期发生额。四比率连乘除以（1－四个比率连乘），其中三个比率连乘是杜邦分析体系。②如果没有股票发行或回购，根据期初股东权益和根据期末股东权益计算的可持续增长率相同。如果有股票发行或回购，应根据期末股东权益计算可持续增长率。
【例题·单选题】（2019）甲公司处于可持续增长状态，2019年初总资产为1000万元，总负债为200万元，预计2019年净利润为100万元，股利支付率为20%，甲公司2019年可持续增长率为（ ）。
A.2.5%
B.8%
C.10%
D.11.1%
『正确答案』C
『答案解析』2019年的可持续增长率＝2019年利润留存/2019年初股东权益＝100×（1－20%）/（1000- 200）×100%＝10%。
【例题·多选题】在企业可持续增长的情况下，下列计算各相关项目的本期增加额的公式中，正确的有（ ）。
A.本期资产增加＝（本期营业收入增加/基期营业收入）×基期期末总资产
B.本期负债增加＝基期营业收入×营业净利率×利润留存率×（基期期末负债/基期期末股东权益）
C.本期股东权益增加＝基期营业收入×营业净利率×利润留存率
D.本期营业收入增加＝基期营业收入×（基期净利润/基期期初股东权益）×利润留存率
『正确答案』AD
『答案解析』在企业可持续增长的情况下，资产增长率＝营业收入增长率，本期资产增加＝基期期末资产×资产增长率，选项A正确；在可持续增长状态下，负债增长率＝股东权益增长率，本期负债增加＝基期期末负债×股东权益增长率＝基期期末负债×本期利润留存/基期期末股东权益＝基期期末负债×(本期营业收入×营业净利率×利润留存率/基期期末股东权益)，选项B的基期营业收入应改为本期营业收入，所以选项B错误；本期股东权益增加＝本期利润留存，选项C的“基期营业收入”应该为“本期营业收入”，选项C错误；本期销售增加＝基期营业收入×本期营业收入增长率，在可持续增长状态下，本期营业收入增长率＝本期可持续增长率＝上期可持续增长率，基期净利润×利润留存率/基期期初股东权益＝基期的可持续增长率，选项D正确。
实际增长率与可持续增长率的关系
（三）实际增长率与可持续增长率的关系
可持续增长率是在不增发新股或回购股票情况下，由当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力；实际增长率是某年营业收入与上年营业收入相比增加的百分比。通过对实际增长率和可持续增长率两者差异分析，可以了解公司经营效率和财务政策的变化。
【老贾点拨】
财务管理是面向未来的决策，可持续增长率计算目的是进行未来（如明年）的收入增长管理，即对明年的收入增长率是高于（或低于、或等于）今年可持续增长率进行规划。显然，明年的收入增长率应该称为预计增长率，而不是实际增长率。但是考试还要遵循教材的表述。
| 增长状态 | 实际增长率与可持续增长率的关系 |
|---|---|
| 平衡增长 | 明年不增发新股或回购股票、经营效率和财务政策与今年相同（即四个比率不变），则明年实际增长率、明年可持续增长率和今年可持续增长率三者相等 |
| 低速增长 | 明年不增发新股或回购股票、明年四个财务比率中一个或多个降低，则明年实际增长率低于今年可持续增长率；明年可持续增长率低于今年可持续增长率 |
| 超常增长 | （1）明年不增发新股或回购股票、明年四个财务比率中一个或多个上升，则明年实际增长率大于今年可持续增长率；明年可持续增长率大于今年可持续增长率 （2）如果四个财务比率已经达到企业的极限，只能通过发行新股增加资金，以提高销售增长率 |
【老贾点拨】
①如果明年营业收入增长率不等于今年可续增长率，不增发新股或回购股票、资产周转率不变、资本结构（即权益乘数或资产负债率）不变，求解明年营业净利率或利润留存率，可以直接代入可持续增长率公式计算（因为明年营业收入增长率等于明年可持续增长率）。
原因解释：资产周转率不变，则明年资产增长率＝明年营业收入增长率；权益乘数不变，则明年资产增长率＝明年股东权益增长率；不增发新股或回购股票，则明年可持续增长率＝明年股东权益增长率。即明年可持续增长率＝明年营业收入增长率。
②如果已知明年营业收入增长率不等于今年的可持续增长率，不增发新股或回购股票、营业净利率不变、利润留存率不变，求解明年资产周转率或权益乘数（或资产负债率），可以先计算出明年的可持续增长率，之后再代入可持续增长率公式计算（因为明年营业收入增长率不等于明年可持续增长率）。
原因解释：假如明年营业收入增长率大于今年可持续增长率，在其他条件不变时，求解明年的权益乘数。由于明年权益乘数提高，即明年资产增长率大于明年股东权益增长率。因为资产周转率不变，明年营业收入增长率等于明年资产增长率，由于不发行股票或回购股票，明年股东权益增长率等于明年可续增长率，所以明年营业收入增长率大于明年可持续增长率。
③如果明年营业收入增长率不等于今年可持续增长率，假设其他条件不变，求解其中任何一个比率时，均可采用不变比率推算。（后面结合例题讲解）
【例题·多选题】（2021）甲公司2021年保持2020年的经营效率（营业净利率、总资产周转率）和财务政策（权益乘数、股利支付率）不变，不发行新股或回购股票。那么下列关于2020年、2021年的可持续增长率和实际增长率之间关系的表述正确的有（ ）。
A.2021年可持续增长率等于2021年实际增长率
B.2020年可持续增长率等于2021年实际增长率
C.2020年实际增长率等于2020年可持续增长率
D.2020年实际增长率等于2021年可持续增长率
『正确答案』AB
『答案解析』由于2021年经营效率和财务政策与2020年相同，并且不发行新股或回购股票，则2021年处于可持续增长状态，即2021年实际增长率等于2020年可持续增长率，2021年可持增长率也等于2020年可续增长率，选项AB是答案。由于题目没有给出2020年的条件，无法判断2020年实际增长率与可持续增长率的关系，选项CD不是答案。
【例题·计算分析题】甲公司2023年的资产负债表和利润表部分数据如下：
| 项目 | 年末或年度（万元） |
|---|---|
| 总资产 | 12000 |
| 负债总额 | 6000 |
| 营业收入 | 20000 |
| 净利润 | 2500 |
| 分配股利 | 1500 |
要求：（1）如果2024年没有外部融资，没有可动用金融资产，并且资产和负债占收入比维持2023年水平，预计营业净利率15％，预计股利支付率80％，计算甲公司2024年的营业收入增长率。
『正确答案』根据假设条件，2024年营业收入增长率就是内含增长率。
资产占收入比＝12000/20000×100%＝60％
负债占收入比＝6000/20000×100%＝30％
内含增长率＝15％×（1－80％）/[60％－30％－15％×（1－80％）]＝11.11％
2024年的营业收入增长率＝11.11％
要求：（2）如果2024年不发行或回购股票，经营效率和财务政策不变，计算甲公司2024年的营业收入增长率。
『正确答案』2024年符合可持续增长的假设条件，即该年营业收入增长率等于2023年可持续增长率。
2023年利润留存＝2500－1500＝1000（万元）
2023年末股东权益＝12000－6000＝6000（万元）
2023年可持续增长率＝1000/（6000－1000）×100％＝20％
2024年的营业收入增长率＝20%
要求：（3）如果2024年营业收入增长率预计为25％，假设资产周转率不变、权益乘数不变、营业净利率不变，且不发行新股和回购股票，计算预计的股利支付率。
『正确答案』资产周转率＝20000/12000＝1.67
权益乘数＝12000/6000＝2
营业净利率＝2500/20000×100％＝12.5％
25％＝（12.5％×1.67×2×利润留存率）/（1－12.5％×1.67×2×利润留存率）
利润留存率＝48％
股利支付率＝1－48％＝52％
或根据不变比率推算：因为资产周转率和权益乘数不变，所以股东权益增长率等于营业收入增长率，又因为没有股票发行和回购，则：
预计利润留存＝2024年股东权益增加额＝6000×25％＝1500（万元）
2024年预计净利润＝20000×（1+25％）×12.5％＝3125（万元）
2024年利润留存率＝1500/3125×100％＝48％
2024年股利支付率＝1－48％＝52％
要求：（4）如果2024年营业收入增长率预计为25％，假设经营效率和股利支付率不变，且不发行新股和回购股票，计算预计的资产负债率。
『正确答案』2024年利润留存率＝2023年利润留存率＝（2500－1500）/2 500×100％＝40%
2024年利润留存＝20000×（1+25％）×12.5％×40%＝1250（万元）
2024年可持续增长率＝1250/6000×100%＝20.83％
20.83％＝（12.5％×1.67×权益乘数×40％）/（1－12.5％×1.67×权益乘数×40％）
权益乘数＝2.06
资产负债率＝（2.06-1）/2.06＝51.46％（尾差）
或根据不变比率推算：资产周转率不变，即资产增长率等于营业收入增长率，即：
2024年年末预计资产＝12000×（1+25％）＝15000（万元）
由于没有股票发行和回购，所以股东权益增加等于预计利润留存，则：
2024年年末预计股东权益＝6000+ 20000×（1+25％）×12.5% ×40%=7250（万元）
2024年年末预计负债＝15000－7250＝7750（万元）
资产负债率＝7750/15000×100%＝51.67％
要求：（5）如果2024年营业收入增长率预计为25％，假设财务政策和营业净利率不变，且不发行新股和回购股票，计算预计的资产周转率。
『正确答案』2024年利润留存＝20000×（1+25％）×12.5％×40%＝1250（万元）
2024年年末股东权益＝年初股东权益+利润留存＝6000+1250＝7250（万元）
2024年年末资产总额＝股东权益×权益乘数＝7250×2＝14500（万元）
资产周转率＝20000×（1+25％）/14500＝1.72（次）
要求：（6）如果2024年营业收入增长率预计为25％，假设财务政策和资产周转率不变，且不发行新股和回购股票，计算预计的营业净利率。
『正确答案』2024年利润留存＝2024年股东权益增加额＝年初股东权益×增长率＝6000×25％＝1500（万元）
2024年净利润＝利润留存/利润留存率＝1500/40％＝3750（万元）
2024年营业收入＝20000×（1+25％）＝25000（万元）
营业净利率＝3750/25000×100%＝15％
要求：（7）如果2024年营业收入增长率预计为 25％，假设财务政策和经营效率不变，计算预计的股 票融资额。
『正确答案』2024年年末股东权益＝年初股东权益×（1+增长率）＝6000×（1+25％）＝7500（万元）
2024年利润留存＝20000×（1+25％）×12.5％×40%＝1250（万元）
股票融资额＝年末股东权益－年初股东权益－利润留存＝7500－6000－1250＝250（万元）
（四）基于管理用报表的可持续增长率
1.可持续增长的基本假设条件
（1）企业营业净利率维持当前水平，并且可以涵盖新增债务利息；
（2）企业净经营资产周转率维持当前水平；
（3）企业目前的资本结构是目标资本结构（净财务杠杆不变），并打算继续维持下去；
（4）企业目前利润留存率是目标利润留存率，并打算继续维持下去；
（5）不愿意或不打算增发新股（包括股票回购）。
2.可持续增长率的计算公式
（1）根据期初股东权益计算
可持续增长率＝本期利润留存/期初股东权益＝营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产期初权益乘数×本期利润留存率
（2）根据期末股东权益计算
可持续增长率＝本期利润留存/(期末股东权益-本期利润留存)＝营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率/（1－营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率）
【老贾点拨】只需要将前述公式中的“资产”变为“净经营资产”即可。
【例题·单选题】（2019）甲公司处于可持续增长状态，2019年末净经营资产1000万元，净负债340万元，2019年营业收入1100万元，净利润100万元，股利支付率40％，甲公司2019年可持续增长率是（ ）。
A.6.5％
B.9.1％
C.10％
D.6.1％
『正确答案』C
『答案解析』可持续增长率＝权益净利率×利润留存率/(1-权益净利率×利润留存率)＝100/(1000-340)×(1-40%)/[1-100/(1000-340)×(1-40%)]＝10%
或：可持续增长率＝本期利润留存/（年末股东权益-本期利润留存）×100%＝100×（1-40%)/[1000-340-100×(1-40%)]×100%＝10%
本章重要内容回顾
》财务报表分析的方法（比较分析法和因素分析法）
》短期偿债能力分析（营运资本、流动比率、营运资本配置比率、速动比率、现金比率、现金流量比率）
》长期偿债能力分析（资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量与负债比率）
》营运能力分析（应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率、总资产周转率）
》盈利能力分析（营业净利率、总资产净利率、权益净利率）
》市价比率（市盈率、市净率、市销率）
》杜邦分析体系（核心公式、分析框架与因素分解）
》管理用财务报表体系（管理用资产负债表和管理用利润表编制、不同类型现金流量计算、管理用财务分析体系与因素分析法）
》销售百分比法（预计报表编制、融资总需求、外部融资额与外部融资销售增长比的测算）
》增长率测算（内含增长率、可持续增长率）
