营运资本管理策略
本章知识体系
【提示】阴影部分知识点属于核心考点。
【知识点】营运资本管理策略
（一）营运资本投资策略
1.营运资本投资策略考虑的相关成本
| 项目 | 特点 | 说明 |
|---|---|---|
| 短缺成本 | 随着流动资产投资水平的降低而增加的成本 | 现金短缺出售有价证券的交易成本；紧急借款承担较高的利息；借不到款项承担的违约成本；紧急抛售存货承担的低价出售损失；材料短缺导致的停工损失；紧急订货承担的较高的交易成本；产成品不足丧失销售机会的损失等等 |
| 持有成本 （机会成本） | 随着流动资产投资水平的上升而增加的成本 | 因为流动资产的流动性强，所以其报酬率即机会成本低于总资产的平均报酬率 |
2.营运资本投资策略的类型
| 类型 | 特点 |
|---|---|
| 适中型投资策略 | （1）按照最优投资规模（即短缺成本与持有成本之和最小），安排流动资产投资 （2）短缺成本和持有成本大体相等 |
| 保守型投资策略 | （1）安排较高的流动资产与收入比 （2）承担较大的流动资产持有成本，较低的短缺成本 |
| 激进型投资策略 | （1）安排较低的流动资产与收入比 （2）承担较大的流动资产短缺成本，较低的持有成本 |
【老贾点拨】
①短缺成本：激进型最大，保守型最小，适中型居中
②持有成本：保守型最大，激进型最小，适中型居中
③短缺成本与持有成本两者之和最小：适中型
【例题·单选题】（2023）与激进型营运资本投资策略相比，保守型营运资本投资策略下的流动资产（ ）。
A.持有成本较高，短缺成本较低
B.持有成本较低，短缺成本较高
C.持有成本和短缺成本均较低
D.持有成本和短缺成本均较高
『正确答案』A
『答案解析』与激进型营运资本投资策略相比，保守型营运资本投资策略下的流动资产与收入比高，持有成本较高，短缺成本较低。选项A是答案。
营运资本筹资策略
（二）营运资本筹资策略
1.易变现率
易变现率是衡量经营性流动资产中长期资金来源所占比重的指标。即：
易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，称为保守型的筹资策略。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资策略。
【老贾点拨】①此处的长期资金来源不同于一般意义的长期资本。长期资本包括长期负债与股东权益。此处长期资金来源是指具有“长期”性质的资金，包括长期负债、股东权益和经营性流动负债。对于经营性流动负债，只要企业持续经营，就会存在该项负债，具有“长期”性质。②易变现率等于1，即长期资金来源与长期资产之差等于经营性流动资产，此时短期金融负债是0；易变现率小于1，即长期资金来源与长期资产之差小于经营性流动资产，此时短期金融负债大于0；同理，易变现率大于1，此时短期金融负债小于0。
【例题·单选题】某企业2020年末资产负债表显示，股东权益和长期负债合计5000万元，长期资产3000万元，经营流动资产2000万元，经营流动负债1000万元，则该企业的易变现率是（ ）。
A.300％
B.250％
C.150％
D.100％
『正确答案』C
『答案解析』易变现率＝（5000＋1000－3000）/2000＝150％
2.营运资本筹资策略的类型
（1）流动资产和流动负债的重新分类
| 分类 | 阐释 | |
|---|---|---|
| 流动资产 | 波动性流动资产 （临时性流动资产） | 受季节性、周期性影响的流动资产，该类流动资产所需资金通常是靠短期金融负债来满足 |
| 稳定性流动资产 | 经营淡季仍保持的、用于满足企业长期稳定运行需要的流动资产，稳定性流动资产是长期需求，一般应该用长期资金来源支持 | |
| 流动负债 | 临时性负债 | 短期金融负债（如短期借款） |
| 经营性流动负债 | 视为长期资金来源 |
3.适中型筹资策略
特征：
（1）波动性流动资产＝短期金融负债
（2）稳定性流动资产＋长期资产＝长期债务＋经营性流动负债＋股东权益
（3）营业低谷期易变现率等于1
【老贾点拨】①营业低谷期不存在波动性流动资产，即：
营业低谷期易变现率
计算营业高峰期易变现率时，分母增加波动性流动资产。
②三种筹资策略高峰期易变现率均小于1。
③资金来源的有效期结构和资产需要量的有效期结构匹配，可以有利于降低利率风险和偿债风险，但是并非总是最佳策略。
4.保守型筹资策略
特征：
（1）波动性流动资产＞短期金融负债
（2）稳定性流动资产＋长期资产＜长期债务＋经营性流动负债＋股东权益
（3）营业低谷期易变现率大于1（因为：稳定性流动资产＋长期资产＜长期债务＋经营性流动负债＋股东权益）
【老贾点拨】与适中型筹资策略相比，保守型筹资策略短期金融负债占比较小，易变现率较大，风险与收益均较低。
5.激进型筹资策略
特征：
（1）波动性流动资产＜短期金融负债
（2）稳定性流动资产＋长期资产＞长期债务＋经营性流动负债＋股东权益
（3）营业低谷期易变现率小于1（因为：稳定性流动资产＋长期资产＞长期债务＋经营性流动负债＋股东权益）
【老贾点拨】与适中型筹资策略相比，激进型筹资策略短期金融负债占比较大，易变现率较小，风险与收益均较高。
【例题·单选题】（2023）甲公司营运资本筹资管理策略从激进型改为保守型，下列措施符合要求的是（ ）。
A.发行长期债券回购公司股票
B.增加长期借款购买固定资产
C.增发公司股票偿还短期借款
D.增加短期借款购买原材料
『正确答案』C
『答案解析』保守型筹资策略持有的短期借款比激进型少，所以本题中符合要求的措施应该是减少短期借款，即选项C是答案。
【例题·单选题】（2021）甲公司实行激进型营运资本筹资策略，下列关于甲公司的说法正确的是（ ）。
A.波动性流动资产大于短期金融负债
B.稳定性流动资产小于短期金融负债
C.营业低谷期的易变现率小于1
D.营业高峰期易变现率大于1
『正确答案』C
『答案解析』实施激进型营运资本筹资策略，其短期金融负债除了满足波动性流动资产之外，还满足稳定性流动资产和长期资产需求，即短期金融负债大于波动性流动资产，选项A不是答案；短期金融负债与稳定性流动资产之间没有必然关系，选项B不是答案；激进型营运资本筹资策略低谷期易变现率小于1，选项C是答案；激进型营运资本筹资策略，营业高峰期的易变现率小于1，所以选项D的说法不正确。
【例题·单选题】（2019）甲公司是一家啤酒生产企业，淡季占用300万元货币资金、200万元应收账款、500万元存货、1000万元固定资产以及200万元无形资产（除此以外无其他资产），旺季需要额外增加300万元季节性存货。经营性流动负债、长期负债和股东权益总额始终保持在2000万元，其余靠短期借款提供资金。甲公司的营运资本筹资策略是（ ）。
A.适中型策略
B.激进型策略
C.保守型策略
D.无法确定
『正确答案』B
『答案解析』由于稳定性流动资产＋长期资产＝300＋200＋500＋1000＋200＝2200（万元），股东权益＋长期债务＋经营性流动负债＝2000（万元），2200万元>2000万元，所以，甲公司的营运资本筹资策略为激进型筹资策略。
【例题·多选题】（2018年）甲公司是季节性生产企业，波动性流动资产等于经营性流动负债和短期金融负债之和。下列关于甲公司营运资本筹资策略的说法中，正确的有（ ）。
A.甲公司在营业低谷时的易变现率小于1
B.甲公司采用的是保守型营运资本筹资策略
C.甲公司在营业高峰时的易变现率等于1
D.甲公司在生产经营淡季有闲置资金
『正确答案』BD
『答案解析』波动性流动资产资金来源于短期金融负债和长期资金来源的一部分，所以企业长期资金来源较多，故属于保守型的筹资策略。在营业高峰时的变现率小于1，在营业低谷时易变现率大于1，在生产经营的淡季有闲置资金购买金融资产。
现金管理
【知识点】现金管理
（一）现金管理的目标与管理方法
1.企业置存现金的原因
| 原因 | 阐释 |
|---|---|
| 交易性需要 | 指置存现金用于日常业务的支付 |
| 预防性需要 | 指置存现金以防发生意外的支付。现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也就应越大；企业现金流量的可预测性强，预防性现金数额则可小些；企业的借款能力强，可以减少预防性现金的数额 |
| 投机性需要 | 指置存现金用于不寻常的购买机会，如廉价原材料或其他资产供应的机会；适当时机购入价格有利的股票或其他有价证券等 |
【例题·多选题】企业在确定为预防性需要而持有现金数额时，需考虑的因素有（ ）。
A.企业现金流量的可预测性
B.企业临时举债能力的强弱
C.企业销售水平的高低
D.金融市场投资机会的多少
『正确答案』AB
『答案解析』预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。企业有时会出现意想不到的开支，现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也就应越大；反之，企业现金流量的可预测性强，预防性现金数额则可小些。此外，预防性现金数额还与企业的借款能力有关，如果企业能够很容易地随时借到短期资金，也可以减少预防性现金的数额；若非如此，则应扩大预防性现金数额。选项C是确定交易性需要的现金时需要考虑的因素，选项D是确定投机性需要的现金时需要考虑的因素。
2.现金管理的方法
| 方法 | 阐释 |
|---|---|
| 力争现金流量同步 | 尽量使现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，可以使交易性现金余额降到最低水平 |
| 使用现金浮游量 | 现金浮游量是企业银行存款日记账金额与银行对账单余额的差额。使用现金浮游量，要控制好使用时间，避免发生银行存款的透支 |
| 加速收款 | 缩短应收账款时间 |
| 推迟应付账款的支付 | 在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付账款的支付期 |
【例题·单选题】企业为了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取的方法为（ ）。
A.力争现金流量同步
B.使用现金浮游量
C.加速收款
D.推迟应付账款的支付
『正确答案』A
『答案解析』交易性现金需要是用于企业日常业务的收支。如果企业能够尽量使现金流入和现金流出发生时间趋于一致，即现金流量同步，可使其持有的交易性现金余额降到最低水平。选项A是答案。
（二）最佳现金持有量分析
1.存货模式
（1）机会成本。由于持有现金而丧失的等风险投资期望收益（假设持有现金的机会成本率用K表示），则一定时期内持有现金的总机会成本为（假设初始现金持有量是C）：
机会成本＝（C/2）×K
现金的机会成本随现金持有量的增加而上升，随现金持有量的减少而下降。
（2）交易成本。每次出售有价证券以补充现金所付出的代价。每次的交易成本用F表示，则一定时期内出售有价证券的总交易成本表示为（假设一定期间现金需要量是T）：
交易成本＝（T/C）×F
现金的交易成本与现金转换次数（或每次的转换量）有关。假定现金每次的交易成本是固定的，在企业一定时期现金使用量确定的前提下，每次以有价证券转换回现金的金额越大，企业平时持有的现金量越高，转换的次数越少，现金的交易成本就越低。
存货模式图形
总成本＝机会成本＋交易成本＝（C/2）×K＋（T/C）×F
机会成本线与交易成本线相交时，即机会成本与交易成本相等，总成本最低
则：最佳现金持有量： 
最佳现金持有量下的总成本： 
【老贾点拨】①机会成本与交易成本相等时，总成本最低。机会成本与现金持有量成正比，交易成本与现金持有量成反比。②现金最佳持有量分析的存货模式与存货经济订货量基本 模型的计算原理完全相同。
【例题·计算分析题】某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的交易成本为每次500元，有价证券年利率为10％。
要求：（1）计算最佳现金持有量，以及最佳现金持有量下的交易次数和交易间隔期。
『正确答案』
最佳现金持有量＝（2×500×250000/10％）^（1/2）＝50000（元）
全年证券交易次数＝250000/50000＝5（次）
交易间隔期间＝360/5＝72（天）
要求：（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。
『正确答案』
总成本＝（2×500×250000×10％）^（1/2）＝5000（元）
交易成本＝（250000/50000）×500＝2500（元）
机会成本＝（50000/2）×10％＝2500（元）
【例题·单选题】（2017）甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量。在现金需求量保持不变的情况下，当有价证券转换为现金的交易费用从每次100元下降至50元，有价证券投资报酬率从4％上涨至8％时，甲公司现金管理应采取的措施是（ ）。
A.最佳现金持有量保持不变
B.将最佳现金持有量提高50％
C.将最佳现金持有量降低50％
D.将最佳现金持有量提高100％
『正确答案』C
『答案解析』存货模式下，最佳现金持有量＝（2TF/K）^(1/2)，每次交易费用F变为原来的1/2，有价证券报酬率K变为原来的2倍，即根号里面的式子金额变为原来的1/4，开平方后变为原来的1/2，即下降50％。
2.随机模式
（1）基本原理。企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金存量控制在上下限之内。
①当现金存量达到或超过控制上限，则用现金购入有价证券，使现金持有量回落到现金返回线水平；
②当现金存量达到或低于控制下限，则抛售有价证券，使现金持有量回升至现金返回线水平；
③当现金存量在上下限之间时，不进行现金和有价证券的转换。
当现金存量达到A点，即现金控制上限，则用现金购买有价证券（H－R）；当现金存量达到B点，即现金控制下限，则转让有价证券换回现金（R－L）；当现金存量在上下限之间时，不进行转换。
（2）计算公式
①现金返回线（R）的确定
b：每次有价证券的固定转换成本
σ：预期每天现金余额波动的标准差
i：有价证券的日利息率
L：现金余额的下限。
②现金存量的上限（H）的计算公式
H＝3R－2L
③现金存量下限的确定
受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。
【老贾点拨】①影响现金 返回线水平的因素有每次固定转换成本（同向）、标准差（同向）、有价证券日利息率（反向）、每天最低现金需要量（同向）、管理人员的风险承受倾向（反向）。②随机模式是建立在现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，确定的现金持有量相对较高，是一个比较保守的现金持有量。
【例题·计算分析题】假定某公司有价证券的年利率为9％，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。（一年按360天计算）
要求：（1）计算现金返回线水平、现金控制上限。
『正确答案』
现金控制上限＝3×5579－2×1000＝14737（元）
要求：（2）当现金余额分别为15000元、900元和10000元时，企业应该采取何种措施进行现金管理。
『正确答案』
①当现金余额为15000元时，高于上限，用现金购买有价证券9421元（15000－5579）；
②当现金余额为900元时，低于下限，转让有价证券换回现金4679元（5579－900）；
③当现金余额为10000元时，在上下限之间，属于合理控制范围，不用进行有价证券与现金之间的转换。
【例题·多选题】（2023）企业采取随机模式进行现金管理，应具备的条件是（ ）。
A.可以预知企业管理人员对现金的风险承受倾向
B.可以预知企业每日现金需求量
C.可以预知企业每日最低现金需要
D.可以预知企业每日现金余额波动的标准差
『正确答案』ACD
『答案解析』现金持有量的下限L的确定，受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。所以，选项AC是答案。确定现金返回线的数值时，要用到预期每日现金余额波动的标准差，所以，选项D是答案。随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。所以，选项B不是答案。
『老贾点拨』本题考核的其实就是确定的现金返回线的影响因素。
【例题·单选题】（2022）甲公司采用随机模式管理现金，现金余额最低1500万元，现金返回线3500万元。当现金余额为8500万元时，应采取的措施是（ ）。
A.买入证券5000万元
B.不进行证券买卖
C.买入证券1000万元
D.卖出证券5000万元
『正确答案』A
『答案解析』现金余额的上限＝3×3500－2×1500＝7500（万元），由于8500万元高于上限，所以，应该买入证券5000万元，使得现金余额等于现金返回线的3500万元。
【例题·多选题】（2021）甲公司采用随机模式进行现金管理，下列说法中正确的有（ ）。
A.影响现金返回线的因素包括机会成本与转换成本
B.当现金余额在上下限之间时，不需要进行现金与有价证券的转换
C.当现金量达到控制上限时，买入有价证券，使现金持有量回落到控制下限
D.当现金量达到控制下限时，卖出有价证券，使现金持有量上升到现金返回线
『正确答案』ABD
『答案解析』根据现金返回线（R）的公式， 每次有价证券的固定转换成本、每日现金余额波动的标准差和现金存量的下限与现金返回线同方向变化，日利息率（即机会成本率）与现金返回线呈反方向变化，即影响因素包含了机会成本和转换成本，选项A是答案；当现金余额在上下限之间时，不需要进行现金与有价证券的转换，选项B是答案；当现金量达到或超过控制上限时，买入有价证券，使现金持有量回落到现金返回线，选项C不是答案；当现金量达到或低于控制下限时，卖出有价证券，使现金持有量上升到现金返回线，选项D是答案。
【例题·多选题】（2018）甲公司采用随机模式进行现金管理，确定最低现金持有量是10万元，现金返回线是40万元，下列操作中正确的有（ ）。
A.当现金余额为50万元时，应用现金10万元买入有价证券
B.当现金余额为8万元时，应转让有价证券换回现金2万元
C.当现金余额为110万元时，应用现金70万元买入有价证券
D.当现金余额为80万元时，不用进行有价证券与现金之间的转换操作
『正确答案』CD
『答案解析』现金持有量的上限＝3×40－2×10＝100（万元）。现金余额50万元和80万元，在上下限之间，不需要现金与有价证券之间转换，选项A不是答案，选项D是答案；现金余额8万元低于下限，需要将有价证券转为现金32万元，以达到返回线40万元，选项B不是答案；现金余额110万元高于上限，需要将70万元现金转为有价证券，以达到返回线40万元，选项C是答案。
应收账款管理
【知识点】应收账款管理
（一）应收账款的产生原因及管理方法
应收款项是指因对外销售产品、材料、供应劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务单位或其他单位收取的款项，包括应收账款、应收票据和其他应收款等。
1.应收账款产生的原因
（1）商业竞争。出于扩大销售的竞争需要，而采取赊销方式形成的应收账款，属于商业信用。
（2）销售和收款的时间差距。这种由于结算原因形成的应收账款，不属于商业信用，也不是应收账款管理的主要内容。
2.应收账款的管理方法
（1）应收账款回收情况的监督。实施对应收账款回收情况的监督，可以通过编制账龄分析表进行。
（2）收账政策的制定。对于超过信用期的款项，在制定收账政策时，要在收账费用和减少坏账损失之间作出权衡。
（二）信用政策分析
1.信用政策的内容
| 构成 | 概念 | 财务影响 |
|---|---|---|
| 信用期间 | 允许顾客从购货到付款的时间 | 信用期间延长，销售额增加，应收账款占用水平增加，机会成本、收账费用和坏账损失增加。收益增加大于成本增加，可以延长信用期 |
| 信用标准 | 顾客获得企业的交易信用所应具备的条件 | 信用标准严格，销售额减少，应收账款占用水平降低，机会成本、收账费用和坏账损失减少。成本降低大于收益降低，可以提高信用标准 |
| 现金折扣政策 | 为了吸引顾客提前付款，缩短企业的平均收账期，在商品价格上提供的一种优惠 | 现金折扣程度大，减少应收账款占用时间，节约相关成本，但增加了现金折扣成本。成本节约大于现金折扣成本，可以加大现金折扣程度 |
【例题·多选题】（2020）甲公司准备变更信用政策，拟选用缩短信用期或提供现金折扣两项措施之一，下列关于两项措施相同影响的说法中，正确的有（ ）。
A.均增加应收账款
B.均减少收账费用
C.均增加销售收入
D.均减少坏账损失
『正确答案』BD
『答案解析』信用期是允许顾客付款的期间，信用期缩短，不足以吸引顾客，会降低销售收入，减少应收账款，进而减少收账费用和坏账损失。现金折扣是鼓励顾客提前付款给予的优惠，提供现金折扣，会吸引顾客提前付款，减少收账费用和坏账损失，进而减少应收账款占用时间。因此，缩短信用或提供现金折扣均会减少收账费用和坏账损失，选项BD是答案。
【例题·多选题】（2018）下列各项措施中，可以降低应收账款周转天数的有（ ）。
A.提高信用标准
B.提高现金折扣率
C.延长信用期限
D.提高坏账准备计提比率
『正确答案』AB
『答案解析』提高信用标准，客户赖账可能性降低，降低应收账款周转天数，选项A是答案；提高现金折扣百分比，会有很多顾客在折扣期内付款，缩短平均收现期，周转天数降低，选项B是答案；延长信用期会延长平均收现期，周转天数增加，选项C不是答案；计算应收账款周转率，不扣除坏账准备，坏账准备计提比率高低不影响应收账款周转天数，选项D不是答案。
2.“5C”评估方法
企业在设定某一顾客的信用标准时，先要通过“5C”系统评估其赖账的可能性。
| 项目 | 阐释 |
|---|---|
| 品质 | 顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性，是评价顾客信用的首要因素 |
| 能力 | 顾客偿债能力，即流动资产数量和质量以及与流动负债的比例 【老贾点拨】考察变现能力和支付能力，通常用短期偿债能力指标反映 |
| 资本 | 顾客的财务实力和财务状况 |
| 抵押 | 顾客无力支付或拒付时能被用作抵押的资产 |
| 条件 | 影响顾客付款能力的经济环境 |
【例题·单选题】（2017）应用“5C”系统评估顾客信用标准时，客户的“能力”是指（ ）。
A.偿债能力
B.营运能力
C.盈利能力
D.发展能力
『正确答案』A
『答案解析』“5C”系统中，“能力”指的是顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。
3.应收账款的相关成本
（1）应收账款占用资金的应计利息
应收账款占用资金×资本成本
＝应收账款平均余额×变动成本率×资本成本
＝日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本
【老贾点拨】①关于平均收现期的计算。如果题目中只给出信用期，没有其他附带条件，平均收现期就是信用期；如果给出相关的收款百分比，则按加权平均法计算。②“应收账款占用资金”是按照“应收账款平均余额乘以变动成本率”计算确定，因为需要增加的营运资金仅指变动成本，不是全部销售额，也不是全部制造成本。
（2）存货占用资金的应计利息
自制：平均存货量×单位变动生产成本×资本成本
外购：平均存货量×存货单价×资本成本
（3）应付账款节约资金的应计利息（以负数表示，即减少营运资金的应计利息）
应付账款平均余额×资本成本
（4）收账费用（根据给出条件确定，一般是已知数）
（5）坏账损失＝销售额×坏账损失率
（6）现金折扣损失
销售额×享受现金折扣顾客比例×现金折扣率
【例题·单选题】甲公司全年销售额为30000元（一年按300天计算），信用政策是1/20、n/30，平均有40％的顾客（按销售额计算）享受现金折扣优惠，没有顾客逾期付款。甲公司应收账款的年平均余额是（ ）元。
A.2000
B.2400
C.2600
D.3000
『正确答案』C
『答案解析』应收账款平均收现期＝20×40％＋30×（1－40％）＝26（天），应收账款年平均余额＝30000/300×26＝2600（元）。
4.信用政策决策分析方法
（1）总额分析法
①计算各信用政策下的收益：
销售收入－变动成本－固定成本
＝边际贡献－固定成本
＝销售量×单位边际贡献－固定成本
【老贾点拨】如果不同信用政策下的固定成本相同，则是非相关成本，可以不考虑。
②计算各信用政策下的相关成本：
第一：计算占用资金的应计利息（应收账款、存货、应付账款等）
第二：计算收账费用和坏账损失
第三：计算折扣成本（若提供现金折扣）
③计算各信用政策下的税前损益＝收益－相关成本
决策原则：选择税前损益最大（正数）的信用政策方案。
（2）差量分析法
①计算改变信用政策增加的收益：
增加的销售收入－增加的变动成本－增加的固定成本
②计算改变信用政策增加的相关成本：
第一：计算占用资金的应计利息增加（应收账款、存货、应付账款等）
第二：计算收账费用和坏账损失增加
第三：计算折扣成本的增加（若提供现金折扣）
③计算增加的税前损益：收益增加－相关成本增加
决策原则：增加的税前损益大于0，可以改变。
【例题·计算分析题】某公司现在采用“n/30”的信用政策，拟将信用条件改为“2/30，n/60”，估计会有一半顾客（按销售额计算）将享受现金折扣优惠。等风险投资的必要报酬率为15％，相关资料如下表所示：
| 信用条件 | “n/30” | “2/30，n/60” |
|---|---|---|
| 销售额（元） | 500000 | 600000 |
| 变动成本（元） | 400000 | 480000 |
| 存货占用资金（元） | 27000 | 60000 |
| 预计收账费用（元） | 3000 | 4000 |
| 预计坏账损失（元） | 5000 | 9000 |
要求：（1）计算信用条件改变前后的边际贡献、应收账款应计利息、存货占用资金应计利息以及信用条件改变后的现金折扣成本。
『正确答案』信用条件改变前的边际贡献＝500000-400000＝100000（元）
信用条件改变后的边际贡献＝600000-480000＝120000（元）
信用条件改变前的应收账款应计利息＝500000/360×30×400000/500000×15％＝5000（元）
信用条件改变后的平均收现期＝30×50％＋60×50％＝45（天）
信用条件改变后的应收账款应计利息＝600000/360×45×480000/600000×15％＝9000（元）
信用条件改变前的存货占用资金应计利息＝27000×15％＝4050（元）
信用条件改变后的存货占用资金应计利息＝60000×15％＝9000（元）
信用条件改变后的现金折扣成本＝600000×50％×2％＝6000（元）
要求：（2）计算信用条件改变前后的税前损益，并分析应否改变信用政策。
『正确答案』税前损益＝边际贡献－应收账款应计利息－存货应计利息－收账费用－坏账损失－现金折扣成本
信用条件改变前的税前损益＝100000－5000－4050－3000－5000－0＝82950（元）
信用条件改变后的税前损益＝120000－9000－9000－4000－9000－6000＝83000（元）
改变信用条件后税前损益更高，可以改变信用政策。
存货管理
【知识点】存货管理
（一）存货管理的目标
1.存货的概念
存货是指企业在日常活动中持有的以备出售的产成品或商品、处于生产过程的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料或物料等。
2.储备存货的原因
（1）保证生产或销售的需要；
（2）出自价格的考虑
（二）储备存货的成本
1.取得成本
| 类型 | 含义或具体项目 | 特征或计算公式 |
|---|---|---|
| 购置成本 | 即存货本身价值 | 年需要量（D）×单价（U） |
| 订货成本 | 即取得订单的成本 （1）订货固定成本是取得订单的成本中与订货次数无关的成本（F1），如常设采购机构办公费支出 （2）订货变动成本是取得订单成本中与订货次数有关的成本，如差旅费等 | （1）订货变动成本与订货批量呈反向变化（与订货次数呈同向变化） （2）订货年变动成本＝年订货次数（D/Q）×每次订货的变动成本（K） |
2.储存成本
| 类型 | 含义或具体项目 | 特征或计算公式 |
|---|---|---|
| 储存固定成本 （F2） | 是指为保持存货而发生的成本中，与存货数量无关的成本，如仓库折旧费、仓库职工固定月工资等 | 与订货批量无关 |
| 储存变动成本 | 是指为保持存货而发生的成本中，与存货数量有关的成本，如存货占用资金的应计利息、存货破损和变质损失、存货保险费用等 | （1）储存变动成本与订货批量呈同向变化 （2）年储存变动成本＝平均库存量（Q/2）×单位储存变动成本（KC） |
3.缺货成本（TCs）
即由于存货供应中断而造成的损失，如停工损失、丧失销售机会的损失等。缺货成本与订货批量呈反向关系。
企业存货的最优化，即储备存货总成本最低：
【例题·多选题】下列属于储存变动成本的有（ ）。
A.仓库管理人员工资
B.存货保险费用
C.存货占用资金的应计利息
D.存货的破损与变质损失
『正确答案』BCD
『答案解析』储存变动成本是为保持存货而发生的与存货数量有关的成本，包括存货占用资金的应计利息、存货破损和变质损失、存货保险费用等，仓库管理人员工资是固定储存成本。因此，选项BCD是答案。
（三）存货经济批量分析
1.经济订货量基本模型
（1）经济订货量的含义
经济订货量是按照存货管理目的，通过确定合理的进货批量和进货时间，使存货的总成本最低的进货批量。
（2）经济订货量基本模型的假设条件
①及时补充存货，即需要存货时便可立即取得存货；②集中到货，而不是陆续入库；③不允许缺货，即无缺货成本；④货物年需求量稳定，并且能预测；⑤存货单价不变；⑥企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；⑦所需存货市场供应充足。
（3）经济订货量基本模型的计算公式
相关总成本＝订货变动成本＋储存变动成本
＝（D/Q）×K＋（Q/2）×KC
【老贾点拨】储存变动成本等于订货变动成本时，相关总成本最低，此时存货批量就是经济订货批量。
①经济订货量 
②经济订货量下订货变动成本 
③经济订货量下的储存变动成本 
④经济订货量下相关的总成本＝订货变动成本＋储存变动成本 
⑤最佳订货次数＝D/Q
⑥最佳订货周期＝1/最佳订货次数
⑦经济订货量占用资金 
【例题·计算分析题】某企业每年耗用材料3600千克，该材料单位成本10元/千克，单位储存变动成本4元/千克。一次订货变动成本50元。一年按照360天计算。
要求：（1）计算不同批量下的相关指标（计算结果填入表中，不需要列出计算过程）
| 订货批量（千克） | 200 | 300 | 400 |
|---|---|---|---|
| 平均存量（千克） | |||
| 储存变动成本（元） | |||
| 订货次数（次数） | |||
| 订货变动成本（元） | |||
| 与批量相关总成本（元） |
『正确答案』
| 订货批量（千克） | 200 | 300 | 400 |
|---|---|---|---|
| 平均存量（千克） | 100 | 150 | 200 |
| 储存变动成本（元） | 400 | 600 | 800 |
| 订货次数（次数） | 18 | 12 | 9 |
| 订货变动成本（元） | 900 | 600 | 450 |
| 与批量相关总成本（元） | 1300 | 1200 | 1250 |
要求：（2）计算经济订货量、与批量相关的总成本、经济订货量下的订货变动成本和储存变动成本、最佳订货次数、最佳订货周期、经济订货量占用资金。
『答案解析』经济订货量＝（2×50×3600/4）^（1/2）＝300（千克）
与批量相关总成本＝（2×50×3600×4）^（1/2）＝1200（元）
订货变动成本＝50×3600/300＝600（元）
储存变动成本＝4×300/2＝600（元）
最佳订货次数＝3600/300＝12（次）
最佳订货周期＝360/12＝30（天）
经济订货量占用资金＝10×300/2＝1500（元）
【例题·多选题】（2017）根据存货经济批量模型，下列各项中，导致存货经济订货批量增加的情况有（ ）。
A.单位储存变动成本增加
B.订货固定成本增加
C.存货年需求量增加
D.单位订货变动成本增加
『正确答案』CD
『答案解析』经济订货批量 
，单位储存变动成本（KC）增加导致经济订货批量减少，选项A不是答案；订货固定成本不影响经济订货批量，选项B不是答案；存货年需求量（D）和单位订货的变动成本（K）与经济订货批量同向变动，选项CD是答案。
2.经济订货量基本模型的扩展
（1）订货提前期（对及时补充存货假设的扩展）
①再订货点的含义
即企业再次发出订货单时尚有存货的库存量，计算公式为：
再订货点＝平均交货时间×每日平均需用量
【老贾点拨】上述公式没有考虑保险储备量，如果有保险储备量，需要加上保险储备量。
②经济订货量的确定
订货提前期对经济订货量、订货次数、订货间隔时间等均无影响，即与基本模型一致。
【例题·多选题】下列各项中，不受订货提前期影响的有（ ）。
A.再订货点
B.经济订货量
C.订货次数
D.订货周期
『正确答案』BCD
『答案解析』订货提前期影响再订货点，不影响每次订货的数量，所以对经济订货量、订货次数与订货周期均无影响。
（2）存货陆续供应和使用（对集中到货假设的扩展）
假设订货批量Q，每天送货量P，每天耗用量d。
①陆续供应和使用模型的相关成本：
②基本计算公式
【老贾点拨】①陆续供应和使用模型下的经济订货量和相关最低总成本公式的记忆技巧：Kc在基本模型基础上乘以调整因子（1-d/p）。②陆续供应和使用模型下的经济订货量高于基本模型，相关的最低总成本低于基本模型。③单位订货变动成本、年需要量、每天耗用量与订货量呈同向变化，单位储存变动成本、每天送货量与订货量呈反向变化（记忆技巧：分子同向，分母反向）。④自制存货最佳生产批量确定需要用陆续供应和使用模型，注意每天生产量即送货量，每次生产准备成本即每次订货变动成本。⑤自制与外购决策分析时，相关成本＝与批量相关最低总成本＋年生产成本（如果外购就是购置成本）＋专属成本。
【例题·计算分析题】甲企业生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价8元，一次订货变动成本20元；如果自制，单位成本6元，每次生产准备成本1200元，每日产量100件。零件的全年需求量为7200件，储存变动成本为零件价值的10％，每日平均需求量为20件。
要求：（1）计算外购情况下相关最低总成本。
『正确答案』由于外购单价和自制单位生产成本不同，因此外购成本与自制生产成本均为相关成本。外购情况下相关最低总成本为：
8×7200＋（2×20×7200×8×10%）^(1/2)＝58080(元)
要求：（2）计算自制情况下相关最低总成本。
『正确答案』自制情况下相关最低总成本为：
6×7200＋[2×1200×7200×6×10%×(1-20/100）]^(1/2)＝46080(元)
要求：（3）通过比较分析，回答该企业使用的零件应该是自制还是外购？
『正确答案』通过计算结果分析可知，自制的相关最低总成本低于外购，所以自制零件合适。
【例题·单选题】某公司生产所需的零件全部通过外购取得，公司根据扩展的经济订货量模型确定进货批量。下列情形中，能够导致零件经济订货量增加的是（ ）。
A.供货单位需要的订货提前期延长
B.每次订货的变动成本增加
C.供货单位每天的送货量增加
D.供货单位延迟交货的概率增加
『正确答案』B
『答案解析』供货单位需要的订货提前期延长不会影响经济订货量，所以选项A不是答案。根据陆续供应和使用模型，每次订货的变动成本、每年需求量、每天耗用量与经济订货量呈同向变化；单位储存变动成本、每天送货量与经济订货量呈反向变化，选项B是答案，选项C不是答案。供货单位延迟交货的概率增加会增加保险储备，但不会影响经济订货量，所以选项D不是答案。
保险储备
（3）保险储备（应对可能出现的缺货）
①保险储备的含义
即为防止交货期内需求量增加或交货延迟，需要多储备的存货。
②保险储备量的确定方法
合理的保险储备量是使缺货或供应中断形成的损失与储存成本之和最小。即：
TC（B,S）＝BKc＋SNKU
式中：B－保险储备量；Kc－单位储存变动成本；
S－每次订货的缺货数量；N－年订货次数；
KU-单位缺货成本
具体确定方法：
首先，从保险储备量为0开始，按照每天最小需要为单位分别设置保险储备，直至不存在缺货为止，计算出不同保险储备量下的保险储备成本和缺货成本。
其次，选择与保险储备量有关成本最低时对应的保险储备量，即最佳保险储备量。
③考虑保险储备的再订货点
再订货点＝平均交货时间×平均日需求量＋保险储备
【老贾点拨】①交货期内平均需要量=平均交货时间×平均每天需要量，该需要量就是不设置保险储备量时的再订货点，当交货期内需要量超过该数量时就会缺货。
②由于保险储备是备用的，在正常情况下不会被耗用，因此计算保险储备量储存成本时不用平均数计算。
③由于交货延迟而导致的缺货，可以将延迟天数转为缺货数量，每天需要10件，延迟1天交货，相当于缺货10件，延迟2天交货，相当于缺货20件。
④在不同保险储备量下计算缺货数量时，需要根据每次订货导致的缺货数量结合概率计算期望值（即加权平均值）。
⑤存在保险储备量时，计算储存成本需要在基本模型确定的储存成本基础上加上保险储备量上储存成本（BKc）；储备存货的总成本还要考虑缺货成本（SNKU）。也就是在不考虑保险储备时总成本基础加上（BKc＋SNKU）。
【例题·单选题】（2015）甲公司生产产品所需某种原料的需求量不稳定，为保障产品生产的原料供应，需要设置保险储备。确定合理保险储备量的判断依据是（ ）。
A.缺货成本与保险储备成本之差最大
B.缺货成本与保险储备成本之和最小
C.边际保险储备成本大于边际缺货成本
D.边际保险储备成本小于边际缺货成本
『正确答案』B
『答案解析』合理的保险储备量是使缺货或供应中断形成的损失与储备成本之和最小，所以选项B是答案。
【例题·单选题】某企业生产甲产品需要A材料，年需要量5000公斤，一年开工250天，从发出材料订单到材料运达需要5天。为预防材料短缺设置保险储备量60公斤，则再订货点是（ ）公斤。
A.20
B.60
C.100
D.160
『正确答案』D
『答案解析』每天材料需要量＝5000/250＝20（公斤），再订货点＝20×5＋60＝160（公斤）。
【例题·计算分析题】假定某企业材料年需要量3600千克（一年按360天计算），材料单位成本10元，单位材料年储存变动成本2元，一次订货成本25元。材料集中到货，正常情况下从订货至到货需要10天，到货概率100%。当材料缺货时，单位缺货成本4元。如果设置保险储备，以一天的材料消耗量为最小单位。交货期内的存货需要量及其概率分布见下表。
| 需要量（千克） | 90 | 100 | 110 | 120 |
|---|---|---|---|---|
| 概 率 | 0.10 | 0.60 | 0.20 | 0.10 |
要求:
（1）计算材料的经济订货量、最佳订货次数、与批量相关总成本。
『正确答案』
经济订货量＝（2×25×3600/2）^（1/2）＝300（千克）
最佳订货次数＝3600/300＝12（次）
与批量相关的总成本＝（2×25×3600×2）^（1/2）＝600（元）
要求:
（2）分别计算不同保险储备量的相关总成本，并确定最合理的保险储备量。
『正确答案』由于每天需要量10千克（3600/360），交货期10天内，交货期内平均需要量为100千克。
①不设置保险储备量，即再订货点是100千克。
一次订货的缺货数量
＝（110－100）×0.2＋（120－100）×0.1＝4（千克）
与保险储备相关成本＝缺货成本＋保险储备成本
＝4×4×12＋0＝192（元）
②设置10千克保险储备量，即再订货点是110千克。
一次订货的缺货数量
＝（120－110）×0.1＝1（千克）
与保险储备相关成本＝缺货成本＋保险储备成本
＝1×4×12＋10×2＝68（元）
③设置20千克保险储备量，即再订货点是120千克。
一次订货的缺货数量＝0（千克）
与保险储备相关成本＝缺货成本＋保险储备成本
＝0＋20×2＝40（元）
即：最佳保险储备量为20千克。
要求:
（3）确定再订货点。
『正确答案』再订货点＝100＋20＝120（千克）
（4）计算与储备材料有关的总成本。
『正确答案』材料总成本＝购置成本＋与批量相关成本＋保险储备相关成本＝3600×10＋600＋40＝36640（元）
【例题·计算分析题】（2020）甲公司是一家化工生产企业，生产需要X材料，该材料价格为2300元/吨，年需求量3600吨（一年按360天计算）。一次订货成本为600元，单位储存成本300元/年，缺货成本每吨1000元，运费每吨200元。材料集中到货，正常到货概率为80%，延迟1天到货概率为10%，延迟2天到货概率为10%，假设交货期的材料总需求量根据每天平均需求量计算。如果设置保险储备，则以每天平均需求量为最小单位
要求：
（1）计算X材料的经济订货量、年订货次数、与批量相关的年存货总成本。
『正确答案』
经济订货量＝（2×3600×600/300）^（1/2）＝120（吨）
年订货次数＝3600/120＝30（次）
与批量相关的年存货总成本
＝（2×3600×600×300）^（1/2）＝36000（元）
要求：
（2）计算X材料不同保险储备量的年相关总成本，并确定最佳保险储备量。
『正确答案』每天需求量＝3600/360＝10（吨）
保险储备为0时，延迟1天到货的缺货量为10吨，概率10%，延迟2天到货的缺货量为20吨，概率10%，则：
平均缺货量＝10×10%＋20×10%＝3（吨）
相关总成本＝3×1000×30＝90000（元）
保险储备为10吨时，延迟1天不会缺货，概率10%，延迟2天到货的缺货量=2×10－10＝10（吨），概率10%，则：
平均缺货量＝10×10%＝1（吨）
相关总成本＝1×1000×30＋10×300＝33000（元）
保险储备为20吨时，不会缺货，则：
相关总成本＝20×300＝6000（元）
保险储备为20吨时相关总成本最小，即最佳保险储备量为20吨。
短期债务管理
【知识点】短期债务管理
（一）短期债务筹资的特点
1.筹资速度快，容易取得；
2.筹资富有弹性；
3.筹资成本较低；
4.筹资风险高。
（二）商业信用筹资
1.商业信用筹资的概念与形式
商业信用筹资是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，包括应付账款、应付票据和预收账款等。
2.商业信用筹资的优缺点
（1）优点是资金容易取得；如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。
（2）缺点是如果有现金折扣，放弃现金折扣时所付出的成本较高。
3.放弃现金折扣成本的计算（按单利计算）
【老贾点拨】①公式的理解：假设发票金额10000元，付款条件“2/10,n/30”。10天付款少支付200元，实际支付9800元，即10000×2%/[10000×（1-2%）]可以理解为10天付款的收益率。如果超过10天付款，在30天付款，即丧失的收益率可以视为占用20天的成本，理解为周期利率。360/（30-10）表示一年内有多少个20天，理解为一年内计息次数。因此，该公式实质上是报价利率形式表示的放弃现金折扣年成本。
②如果超过信用期付款，计算放弃现金折扣成本时，需要将信用期变成付款期；③与放弃现金折扣成本同向变化的影响因素是折扣百分比和折扣期，反向变化的影响因素是信用期（或付款期）。④如果按照复利计算放弃现金折扣成本，计算公式为：
该公式实质上是用有效年率形式表示的放弃现金折扣的年成本。考试没有说明时，一律用单利计算，即计算报价形式表示的放弃现金折扣年成本。
4.利用现金折扣的决策原则
（1）如果放弃现金折扣成本＞短期借款利率（或短期投资报酬率），应该享受现金折扣，即在折扣期内付款；相反，应放弃现金折扣，在超过折扣期的信用期内付款。
（2）展延付款使放弃现金折扣成本降低数＞展延付款形成的损失数，则可以展延付款。
（3）对于提供不同信用条件的多家供应商，应衡量其放弃现金折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的供应商。
【例题·单选题】（2020）供应商向甲公司提供的信用条件是“2/30，N/90”，一年按360天计算，不考虑复利，甲公司放弃现金折扣的成本是（ ）。
A.12.88％
B.12％
C.12.24％
D.12.62％
『正确答案』C
『答案解析』放弃现金折扣成本＝折扣百分比/（1－折扣百分比）×360/（信用期－折扣期）＝2％/（1－2％）×360/（90－30）＝12.24％
【例题·多选题】计算放弃现金折扣成本时，下列各项中会导致放弃现金折扣成本增加的有（ ）。
A.延长信用期
B.延长折扣期
C.提高现金折扣百分比
D.推迟展延付款期中的付款日
『正确答案』BC
『答案解析』放弃现金折扣的成本＝[折扣百分比/（1−折扣百分比）]×[360/（信用期−折扣期）]，由公式可知，折扣百分比、折扣期与放弃现金折扣的成本同方向变动，信用期（或展延付款时的付款期）与放弃现金折扣的成本反方向变动，选项BC是答案。
（三）短期借款筹资
1.短期借款的信用条件
（1）信贷限额与周转信贷协定的比较
| 条件 | 含义 | 阐释 |
|---|---|---|
| 信贷限额 | 银行对借款人规定的无担保的贷款的最高限额 | 无法律效应，银行并不承担必须提供信贷限额的义务 |
| 周转信贷协定 | 银行具有法律义务的、承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定 | 有法律效应，银行必须满足企业不超过最高限额的借款；企业享用周转信贷协定，对于贷款限额未使用的部分，企业需要支付承诺费 |
【例题·单选题】（2016）甲公司与银行签订周转信贷协议：银行承诺一年内随时满足甲公司最高8000万元的贷款，承诺费按承诺贷款额度的0.5％于签订协议时支付；公司取得贷款部分已支付的承诺费在一年后返还。甲公司在签订协议同时申请一年期贷款5000万元，年利率8％，按年单利计息，到期一次还本付息，在此期间未使用承诺贷款额度的其他贷款。该笔贷款的实际成本最接近于（ ）。
A.8.06％
B.8.80％
C.8.37％
D.8.30％
『正确答案』C
『答案解析』支付的利息＝5000×8％＝400（万元），支付的承诺费＝（8000－5000）×0.5％＝15（万元），实际成本＝（400＋15）/（5000－8000×0.5％）×100％＝8.37％。
（2）补偿性余额
补偿性余额是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额一定百分比的最低存款额。对借款企业来说，提高了借款的有效年利率。
【老贾点拨】如果题中给出银行的存款利率，需要在分子中扣除补偿性余额的存款利息，即：借款本金×补偿性余额比率×存款年利率
【例题·单选题】（2014）甲公司向银行借款900万元，年利率为8％，期限1年，到期还本付息，银行要求按借款金额的15％保持补偿性余额（银行按2％付息）。该借款的有效年利率为（ ）。
A.7.70％
B.9.06％
C.9.41％
D.10.10％
『正确答案』B
『答案解析』由于年利息支出＝900×8％＝72（万元），年利息收入＝900×15％×2％＝2.7（万元），实际可使用的资金＝900×（1－15％）＝765（万元），所以，该借款的有效年利率＝（72－2.7）/765×100％＝9.06％。
（3）借款抵押
银行向企业发放贷款，需要提供抵押担保，以减少银行风险。
银行将抵押借款视为一种风险投资，因此抵押借款成本一般高于非抵押借款。
（4）偿还条件
借款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期等额偿还。在贷款期内定期等额偿还，会提高企业有效年利率。
2.短期借款利息支付方法
| 项目 | 有效年利率的计算 | 有效年利率与报价利率关系 |
|---|---|---|
| 收款法付息（即到期一次还本付息） | 有效年利率＝借款本金×报价利率/借款本金=报价利率 | 有效年利率＝报价利率 |
| 贴现法付息（即利息预先扣除） | 有效年利率＝借款本金×报价利率/[借款本金×（1－报价利率）]=报价利率/（1－报价利率） | 有效年利率＞报价利率 |
| 加息法付息（即分期等额偿还贷款） | 有效年利率＝借款本金×报价利率/（借款本金/2）=报价利率×2 | 有效年利率＞报价利率 |
【例题·单选题】某公司拟使用短期借款进行筹资。下列借款条件中，不会导致有效年利率高于报价利率的是（ ）。
A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额
B.按贴现法支付银行利息
C.按收款法支付银行利息
D.按加息法支付银行利息
『正确答案』C
『答案解析』对于借款企业来说，补偿性余额会提高借款的有效年利率，选项A不是答案；贴现法会使贷款的有效年利率高于报价利率，选项B不是答案；收款法下有效年利率等于报价利率，选项C是答案；加息法会使企业的有效年利率高于报价利率大约1倍，选项D不是答案。
本章主要内容回顾
▷营运资本投资策略（适中型、保守型和激进型的持有成本和短缺成本的特点）
▷营运资本筹资策略（易变现率计算；适中型、保守型和激进型筹资策略的识别）
▷现金管理（存货模式、随机模式）
▷应收账款管理（信用标准的5C系统、信用政策的内容与分析方法）
本章重要内容回顾
▷存货管理（储备存货成本、基本模型、扩展模型）
▷商业信用筹资（特点、放弃现金折扣成本的计算与决策）
▷短期借款筹资（周转信贷协定与信贷限额、补偿性余额、利息支付方法）
