财管01-财务管理概述

企业组织形式

　　本章知识体系

　　 

 

　　【知识点】企业组织形式

　　（一）个人独资企业与合伙企业

	个人独资企业	合伙企业
概念	由一个自然人投资，财产为投资者个人所有，投资者以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体	由两个或两个以上自然人、法人或其他组织签订合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益、共担风险
优缺点	优点：（1）创立便捷；（2）维持企业的成本较低；（3）不需要缴纳企业所得税 缺点：（1）业主对企业债务承担无限责任；（2）企业存续期受制于业主寿命；（3）外部筹集大量资本用于经营较为困难	优缺点类似于个人独资企业，只是程度不同

　　【老贾点拨】普通合伙企业由普通合伙人组成，合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任；有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以认缴出资额为限对合伙企业债务承担有限责任。

　　特殊普通合伙企业中，一个或数个合伙人在执业活动中因故意或重大过失造成合伙企业债务的，应当承担无限责任或无限连带责任，其他合伙人以其在合伙企业中财产份额为限承担责任。如果合伙人在执业活动中因非故意或者非重大过失造成的合伙企业债务以及合伙企业的其他债务，则由全体合伙人承担无限连带责任。

　　（二）公司制企业

	内容
概念	依法登记注册的营利性法人组织，在法律上独立于所有者和经营者，即公司是独立法人
优点	（1）无限存续。即最初的所有者和经营者退出后公司仍可以继续存续；（2）股权可以转让。即股权无须经过其他股东同意可以单独转让；（3）有限债务责任。即公司债务是法人债务，不是所有者债务，公司以其自身资产为限对债务承担责任，所有者以出资额为限对公司债务承担有限责任。结论：更容易从资本市场筹集资金
缺点	（1）双重课税（企业所得税和个人所得税）；（2）组建公司成本高；（3）存在代理问题

　　【例题·多选题】（2023）关于股东或合伙人承担有限责任的表述中正确的有（　）。

　　A.有限责任公司的大股东只承担有限责任

　　B.特殊合伙制企业无过失的合伙人只承担有限责任

　　C.股份制公司的股东只承担有限责任

　　D.合伙制企业的普通合伙人只承担有限责任

  『正确答案』AC

  『答案解析』公司制企业对债务承担有限责任，公司债务是法人的债务，不是所有者的债务，公司以其自身资产为限对债务承担责任，所有者以其出资额为限对公司债务承担责任，所以选项AC的表述正确。对于特殊普通合伙企业，合伙企业法规定，合伙人在执业活动中因非故意或者非重大过失造成的合伙企业债务以及合伙企业的其他债务，由全体合伙人承担无限连带责任。所以选项B的表述不正确。普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，所以选项D的表述不正确。

　　【例题·多选题】（2021）下列关于公司制企业的表述正确的有（　）。

　　A.公司是独立的法人

　　B.公司的债务与股东自身债务无关

　　C.公司股权可以转让

　　D.公司最初的投资者退出后仍然可以继续存在

  『正确答案』ABCD

  『答案解析』公司是依法登记注册的法人组织，是独立法人，选项A是答案。公司制企业的优点：①无限存续。即最初的所有者和经营者退出后公司仍可以继续存续；②股权可以转让。即股权无须经过其他股东同意可以单独转让；③有限债务责任。即公司债务是法人债务，不是所有者（股东）债务，公司以其自身资产为限对债务承担责任，所有者（股东）以出资额为限对公司债务承担有限责任。所以BCD是答案。

财务管理主要内容和财务管理目标

　　【知识点】财务管理的主要内容

　　 

（一）长期投资

项目	说明
投资主体	投资主体是公司，公司的直接投资在投资后继续控制实物资产，且直接控制投资回报（不同于个人或专业机构的间接投资）
投资对象	投资对象是经营性长期资产，经营性长期资产投资分析方法是净现值原理（不同于金融资产投资的投资组合原理）
投资目的	长期投资的直接目的是获取经营活动所需的固定资产等劳动手段，并运用这些资源赚取营业利润【老贾点拨】对子公司和非子公司的长期股权投资目的是控制其经营，属于经营性投资，分析方法与直接投资经营性资产相同。如在企业价值评估中，被并购方评估价值减去投资额，即可计算并购方案净现值

（二）长期筹资

项目	说明
筹资主体	长期筹资的主体是公司，公司可以在资本市场上向潜在的投资者直接筹资，也可以通过金融机构间接筹资
筹资对象	长期筹资对象是长期资本，包括权益资本和长期债务资本
筹资目的	长期筹资目的是满足长期资本的需要，即按照投资时间结构安排筹资时间结构，以降低利率风险和偿债风险

（三）营运资本管理

项目	说明
营运资本管理内容	（1）营运资本投资管理主要是制定营运资本投资政策，包括现金、应收账款和存货管理 （2）营运资本筹资管理是制定营运资本筹资政策，确定如何筹措短期资本及确定短期资本筹资比例
营运资本管理目标	（1）有效运用流动资产，力求边际收益大于边际成本 （2）选择合理的流动负债，最大限度地降低营运资本的资本成本 （3）加速营运资本周转，以尽可能少的营运资本支持同样的经营规模并保持公司支付债务的能力

　　【例题·多选题】下列关于公司长期投资和长期筹资表述正确的有（　）。

　　A.经营性资产投资和金融性资产投资的价值评估和决策分析方法相同

　　B.经营性资产投资和金融性资产投资的目的不同

　　C.长期资本是企业可以长期使用的权益资本

　　D.长期债务筹资与长期资本需要量匹配有利于降低利率风险和偿债风险

  『正确答案』BD

  『答案解析』经营性资产投资的价值评估和决策方法的核心是净现值原理，而金融资产投资的价值评估和决策方法的核心是投资组合原理，选线A不是答案；经营性资产投资的目的是获取经营性资产并运用而赚取营业利润，金融性资产投资的目的是赚取利息、股利或价差收益，选项B是答案；长期资本包括权益资本和长期债务资本，选项C不是答案；使用长期债务满足长期资产要求，可以锁定债务偿还时间和利息支付，降低利率风险和偿债风险，选项D是答案。

【知识点】财务管理的目标

（一）利润最大化

　　1.税后净利润和息税前利润比较

　　税后净利润＝税前利润×（1－企业所得税税率）

　　息税前利润＝税前利润+利息费用

　　此处的利润是指税后净利润

　　2.利润最大化的缺点

　　（1）没有考虑利润的取得时间

　　（2）没有考虑所获得利润和投入资本额的关系

　　（3）没有考虑获取利润和所承担风险的关系

　　【老贾点拨】如果投入资本相同、利润取得的时间相同、获得利润承担的风险也相同，利润最大化是一个可以接受的观念。

（二）每股收益最大化

计算方法	每股收益＝[（息税前利润－利息费用）×（1－企业所得税税率）－优先股股息]/发行在外普通股加权平均股数
优点和缺点	优点：考虑了利润获得与投入资本关系 缺点：（1）没有考虑每股收益取得的时间；（2）没有考虑每股收益的风险；（3）现实中每股股票投入资本差别也很大，不同公司的每股收益不可比

　　【老贾点拨】如果每股收益的取得时间、承担风险、投入资本相同，则每股收益最大化也是一个可以接受的目标。

（三）股东财富最大化

　　1.衡量方法

　　股东财富用股东权益市场价值衡量。股东财富的增加可以用股东权益的市场增加值来衡量。

　　股东权益的市场增加值＝股东权益市场价值－股东投资资本

　　2.替代表述（假设资本市场有效）

　　（1）股东财富最大化表述为股价最大化（前提是股东投资资本不变）

　　（2）股东财富最大化表述为公司价值最大化（前提是股东投资资本和债务价值不变）

　　【老贾点拨】公司价值公司＝股东权益市场价值+债务市场价值

　　【例题·单选题】（2014）在资本市场有效的情况下，假设股东投资资本不变，下列各项中能够体现股东财富最大化这一财务管理目标的是（　）。

　　A.利润最大化

　　B.每股收益最大化

　　C.每股股价最大化

　　D.公司价值最大化

  『正确答案』C

  『答案解析』股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，在资本市场有效的情况下，股东权益的市场价值＝股东持有的股数×每股股价，在股东投资资本不变的情况下，股东持有的股数不变，所以，每股股价最大化就意味着股东权益的市场价值最大化，即意味着股东财富最大化。

利益相关者要求、财务管理基础概念和基本理论

【知识点】利益相关者的要求

（一）股东与经营者之间的利益冲突与协调

利益冲突与表现	协调方法
（1）经营者的利益追求：增加报酬、增加闲暇时间、避免风险 （2）具体表现：道德风险、逆向选择	（1）监督（如聘请注册会计师审计） （2）激励（如现金、股票期权奖励）【老贾点拨】最佳的解决办法是力求使得监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小

　　监督成本和激励成本与偏离股东目标的损失之间的关系

　　 

　　【例题·多选题】（2015）为防止经营者背离股东目标，股东可采取的措施有（　）。

　　A.对经营者实行固定年薪制

　　B.要求经营者定期披露信息

　　C.给予经营者股票期权奖励

　　D.聘请注册会计师审计财务报告

  『正确答案』BCD

  『答案解析』为了防止经营者背离股东目标，一般有两种方式：监督和激励。选项C属于激励措施，选项BD属于监督措施。

（二）股东与债权人之间的利益冲突与协调

利益冲突与表现	协调方法
（1）债权人的利益追求：获得约定的利息收入、到期收回本金 （2）具体表现： ①不经债权人同意将借入的资本投资于高于债权人预期风险的项目； ②不经债权人同意发行新债使旧债券价值下降	（1）寻求立法保护，如破产时先行接管、优先于股东分配剩余财产 （2）在借款合同中加入限制性条款，如规定借款的用途，规定不得发行新债或限制发行新债的数额等；发现公司有损害其债权利益意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。

　　【例题·单选题】（2012）公司的下列财务活动中，不符合债权人目标的是（　）。

　　A.提高利润留存比率

　　B.降低财务杠杆比率

　　C.发行公司债券

　　D.非公开增发新股

  『正确答案』C

  『答案解析』债权人把资金借给企业，其目的是到期收回本金，并获得约定的利息收入，选项ABD的结果都提高了权益资金的比重，降低了财务风险，使债权人资金的偿还更有保障；发行公司债券增加了新的债务，使原有债券价值下面，原有债权人利益受损，选项C是答案。

（三）股东与其他利益相关者之间的利益冲突与协调

利益冲突与表现	协调方法
非合同（社区居民等）与合同利益相关者（客户、供应商和员工）为了自身利益伤害股东利益，股东也可能损害他们的利益	合同利益相关者的利益通过立法来调节，同时还需要道德规范进行约束。非合同利益相关者享受的法律保护低于合同利益相关者

 

【知识点】财务管理的基础概念和基本理论

（一）财务管理的基础概念

项目	主要内容
货币的时间价值	（1）货币的时间价值，是指货币在经过一定时间的投资和再投资后所增加的价值 （2）货币时间应用：现值概念和“早收晚付”观念
风险与报酬	（1）风险与报酬的权衡关系是指高收益的投资机会通常伴随较大风险，风险小的投资机会通常带来较低收益（即“高风险高报酬、低风险低报酬”） （2）风险厌恶的表现： ①其他条件相同时，选择高报酬和低风险 ②风险相同时，选择高报酬投资机会 ③报酬相同时，选择低风险投资机会

（二）财务管理的基本理论

基本理论	主要内容
现金流量理论	（1）现金流量理论是关于现金、现金流量和自由现金流量的理论，是财务管理最基础性的理论 （2）会计学现金流量包含现金等价物，财务管理中现金流量则不包含现金等价物
价值评估理论	价值评估理论是关于内在价值、净增加值和价值评估模型的理论，是财务管理的一个核心理论
风险评估理论	风险导致财务收益的不确定性。在理论上，风险与收益成正比，因此，激进的投资者偏向于高风险是为了获得更高的报酬，而保守的投资者则看重安全性而偏向于低风险投资。如投资决策中的敏感性分析，资本结构决策中经营风险和财务风险衡量等
基本理论	说明
投资组合理论	投资组合是指投资于若干种证券构成的组合，其收益等于这些证券收益的加权平均值，但其风险并不等于这些证券风险的加权平均数。投资组合能降低甚至消除非系统性风险【老贾点拨】马科维茨理论（即均值——方差分析），认为通过投资分散化可以在不改变投资组合预期收益的情况下降低风险，也可以在不改变投资组合风险的情况下增加预期收益
资本结构理论	资本结构通常是指权益资本与长期债务资本的比例关系。资本结构理论是关于资本结构和财务风险、资本成本以及公司价值之间关系的理论，主要包括MM理论、权衡理论、代理理论和优序融资理论等

　　【例题·单选题】在项目投资决策过程中采用的敏感性分析，体现的财务管理的基本理论是（　）。

　　A.价值评估理论

　　B.风险评估理论

　　C.现金流量理论

　　D.投资组合理论

  『正确答案』B

  『答案解析』敏感性分析是投资项目评价中常用的研究不确定性的方法，即分析不确定性因素对投资项目最终经济效果指标的影响及其程度，属于风险评估范畴。

金融工具与金融市场

【知识点】金融工具与金融市场

（一）金融工具的类型

　　1.金融工具的特征

　　金融工具是资金融通过程中载明双方当事人权利义务的具有法律效力的凭证，如债券、股票、外汇、保单等。其特征：

　　（1）期限性

　　（2）流动性

　　（3）风险性

　　（4）收益性

　　2.金融工具的类型

具体类型	相关说明
固定收益证券	（1）能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流量的证券； （2）固定收益证券收益与发行人的财务状况相关程度低
权益证券	（1）代表特定公司所有权的证券，其收益与公司经营业绩和净资产价值相关，其风险高于固定收益证券； （2）权益证券的收益与发行人的经营成果相关程度高
衍生证券	（1）衍生证券是指在传统固定收益证券和权益证券等原生资产基础上衍生出来的，价值随原生资产价格变动而波动的合约，如远期合约、互换合约和期权合约等。 （2）公司可以利用衍生证券进行套期保值或者转移风险，但对于投机获利应谨慎

　　【例题·多选题】（2014）下列金融工具中，属于固定收益证券的有（　）。

　　A.固定利率债券

　　B.浮动利率债券

　　C.可转换债券

　　D.优先股

  『正确答案』ABD

  『答案解析』固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出现金流量的证券。固定利率证券是能够提供固定现金流量的证券，选项A是答案；浮动利率债券的利率虽然是浮动的，但是能按照固定公式计算现金流量，选项B是答案；可转换债券转为股票后，其现金流量不固定，也不能按固定公式计算，选项C不是答案；优先股可以提供固定股息或按照固定公式计算股息，选项D是答案。

　　【例题·多选题】下列金融工具中，属于衍生证券的有（　）。

　　A.期权合约

　　B.期货合约

　　C.互换合约

　　D.普通股

  『正确答案』ABC

  『答案解析』衍生证券是指在传统固定收益证券和权益证券等原生资产基础上衍生出来的，价值随原生资产价格变动而波动的合约，如远期合约、期货合约、互换合约和期权合约等，选项ABC是答案。普通股是权益证券，属于基本金融工具，即原生资产，选项D不是答案。

　　【例题·单选题】下列金融工具中，与证券发行人经营成果相关性最高的是（　）。

　　A.公司债券

　　B.普通股

　　C.优先股

　　D.可转换债券

  『正确答案』B

  『答案解析』普通股属于权益证券，其收益取决于公司经营业绩和净资产价值，公司债券和优先股属于固定收益证券， 可转换债券在转股之前的收益也是固定的， 所以， 选项 Ｂ 是答案 。

（二）金融市场

　　1.金融市场的类型

　　（1）按照交易的金融工具的期限是否超过1年划分

类别	相关说明
货币市场	（1）交易的金融工具期限不超过1年；（2）货币市场工具包括短期国债、大额可转让定期存单、商业票据等；（3）主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为货币，满足短期资金需求，为暂时闲置资金找到投资对象；（4）特点是利率低
资本市场 （证券市场）	（1）交易的金融工具期限在1年以上；（2）资本市场工具包括股票、长期公司债券、长期政府债券和银行长期贷款合同；（3）主要功能是进行长期资本的融通；（4）特点是风险较大，利率较高

　　（2）按照交易工具的属性不同划分

类别	相关说明
债务市场	交易对象是债务凭证，如公司债券、抵押票据等。债务凭证是一种契约，借款者承诺定期支付利息和偿还本金
股权市场	交易对象是股票。股票是分享公司净利润和净资产权益的凭证。持有人的权益按照公司总权益的一定份额表示，随公司经营状况而变化。持有者不定期收取股利，股票没有到期期限。股票持有人的索偿权排在最后，收益不固定，风险高于债权人

　　（3）按照交易金融工具是否是初次发行划分

类别	相关说明
一级市场	也称发行市场或初级市场，是资本需求者将证券首次出售给投资者形成的市场，即新证券和票据等金融工具的买卖市场
二级市场	也称流通市场或次级市场，是各种证券发行后在不同投资者之间买卖所形成的市场。注意证券买卖时该证券的发行公司不会从二级市场交易中得到新的现金
两者关系	一级市场是二级市场的基础，二级市场为一级市场产生的证券提供流动性；二级市场价格决定了一级市场的价格，即二级市场价格越高，一级市场价格越高，发行公司筹措的资金越多

　　（4）按照交易程序不同划分

类别	相关说明及提示
场内交易市场	又称证券交易所市场或集中交易市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所、固定的交易时间和规范的交易规则。如主板、创业板（俗称二版，深圳）、科创板（上海）
场外交易市场	场外交易市场没有固定场所，其交易由持有证券的交易商分别进行，价格双方协商形成。如全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场

　　【例题·多选题】（2023）在场内交易市场进行证券交易的特点有（　）。

　　A.有约定的交易对手

　　B.有固定的交易时间

　　C.有协商的交易价格

　　D.有规范的交易规则

  『正确答案』BD

  『答案解析』场内交易市场即各种证券交易所，场内交易市场有固定的场所、固定的交易时间和规范的交易规则。

　　【例题·单选题】（2020）下列各项中，属于资本市场工具的是（　）。

　　A.商业票据

　　B.短期国债

　　C.长期公司债券

　　D.大额定期可转让存单

  『正确答案』C

  『答案解析』资本市场指的是期限在1年以上的金融工具交易市场。资本市场的工具包括股票、长期公司债券、长期政府债券和银行长期贷款合同等。选项C是答案。选项ABD属于货币市场工具。

　　2.金融市场的参与者和金融中介机构

　　（1）金融市场的参与者

　　金融市场参与者主要是资金提供者和需求者，包括居民、公司和政府，不以金融交易为主业，参与金融交易的目的是调节自身的资金余缺，主要方式是发行股票或债券，他们之间的金融交易称为直接金融交易。

　　（2）金融中介机构

　　金融中介机构是专门从事金融活动的主体，充当金融交易的媒介，资金提供者和需求者通过金融中介实现资金转移，既有直接金融交易，也有间接金融交易。

　　与公司投资、筹资等财务管理活动联系比较密切的金融中介机构有商业银行、保险公司、投资基金、证券交易所和证券公司等。

　　投资基金分为封闭式投资基金和开放式投资基金。封闭式投资基金是经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但是基金份额持有人不得申请赎回的基金。开放式投资基金是基金份额总额不固定、基金份额可以在合同约定的时间和场所申购或赎回的基金。投资基金有利于集中闲散资金，有助于降低交易成本并构建投资组合。债券型投资基金价格波动较小，股票型投资基金价格波动较大。

　　【例题·多选题】下列关于投资基金的表述中，正确的有（　）。

　　A.封闭式基金份额总额在基金合同期限内固定不变

　　B.封闭式基金份额持有人可以申请赎回

　　C.开放式基金份额总额不固定

　　D.基金组合中股票越大，基金价格波动越大

  『正确答案』ACD

  『答案解析』封闭式基金份额总额在合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但是持有人不得申请赎回，选项A正确，选项B错误。开放式投资基金是基金份额总额不固定、基金份额可以在合同约定的时间和场所申购或赎回的基金，选项C正确。每份基金的价格波动，与基金所持有的证券投资组合构成有关，组合中债券占比大，则基金价格波动较小，相反，组合中股票占比高，基金价格波动较大，选项D正确。

　　3.金融市场的功能

　　（1）资金融通功能

　　（2）风险分配功能

　　（3）价格发现功能

　　（4）调节经济功能

　　（5）节约信息成本

　　【老贾点拨】资金融通和风险分配是金融市场的两项基本功能。理想金融市场需要两个条件：一是充分、准确及时的信息；二是市场价格完全由供求关系决定。

　　【例题·多选题】金融市场的基本功能包括（　）。

　　A.资金融通

　　B.价格发现

　　C.风险分配

　　D.调节经济

  『正确答案』AC

  『答案解析』金融市场的基本功能有资金融通和风险分配。

资本市场效率

【知识点】资本市场效率

（一）资本市场效率的意义

　　资本市场效率是指资本市场功能发挥的有效性程度。资本市场效率的高低主要反映在三个方面：一是市场活动的有效性，即交易成本较低、资本市场秩序和交易制度完善，能够吸引较多的交易者；二是市场配置的有效性，即市场的流动性很高，能够快速实现资源的优化配置；三是市场定价的有效性，即资本市场信息公开、充分、透明，价格弹性较高，能够较快形成新的均衡价格，防止价格与价值脱离。

（二）有效资本市场的含义及其外部标志

　　有效资本市场是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。资本市场有效的外部标志有两个：　　

　　1.证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等质等量的信息

　　2.价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝

（三）资本市场有效的基础条件

　　以下三个基础条件只要有一个存在，市场就是有效的。

基础条件	阐释
理性的投资者	所有投资者均理性时，当市场发布新的信息时，所有的投资者都会理性的调整自己对股票价值的估计；理性的预期决定了股价能够反映信息对股票价值影响
独立的理性偏差	非理性的投资者都是相互独立的，则预期的偏差是随机的；如果非理性行为可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的
套利	专业投资者的套利活动，能够抵消业余投资者的投机，使市场保持有效

　　【例题·多选题】（2014）根据有效市场假说，下列说法中正确的有（　）。

　　A.只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的

　　B.只要投资者的理性偏差具有一致倾向，市场就是有效的

　　C.只要投资者的理性偏差可以互相抵消，市场就是有效的

　　D.只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的

  『正确答案』ACD

  『答案解析』只要具备理性的投资者、独立的理性偏差和套利行为三个条件之一，市场即为有效。理性的投资者是指所有的投资者都是理性的，选项A的说法正确；独立的理性偏差是指非理性的投资者都是相互独立的，预期的偏差是随机的，而不是系统的（即一致倾向），当非理性行为可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的，选项C的说法正确，选项B的说法错误；套利指的是如果有专业的投资者进行套利，则就能够抵消业余投资者的投机，使市场保持有效，选项D的说法正确。

　　（三）有效资本市场对财务管理的意义

　　1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值。如果资本市场是半强式或强式的（即财务报告信息可以被股价完全吸收），并且财务报告信息充分与合规，则管理者不能通过改变会计方法提升股票价值。

　　2.管理者不能通过金融投机获利。如果市场是有效的，实业公司应借助于资本市场去筹资而不是从事利率、外汇期货等金融工具投机获利。实业公司从事利率、外汇期货等交易目的应该是套期保值，降低金融风险。

　　3.关注自己公司的股价是有益的。在有效的资本市场中，财务决策会改变企业的经营和财务状况，而企业状况会及时被市场价格所反映，管理者通过关注股价可以看出市场对财务决策行为的评价。

　　【老贾点拨】资本市场的有效性与财务管理关系密切。如果公司的财务管理行为是理智的，投融资将增加公司价值，假设资本市场有效，增加公司价值就会提高股票价格，进而增加股东财富。

　　【例题·多选题】（2016）在有效资本市场上，管理者可以通过（　）。

　　A.财务决策增加公司价值从而提升股票价格

　　B.从事利率、外汇等金融产品的投资交易获取超额利润

　　C.关注公司股价对公司决策的反映而获得有益信息

　　D.改变会计方法增加会计盈利从而提升股票价格

  『正确答案』AC

  『答案解析』在有效资本市场中，财务决策会改变企业的经营和财务状况，而企业状况会及时地被市场价格所反映，所以选项A的说法正确；在有效资本市场中，实业公司没有从金融投机中赚取超额收益的合理依据，选项B的说法错误；在有效资本市场中，管理者通过关注股价可以看出市场对财务决策行为的评价，选项C的说法正确；在有效资本市场上，管理者不能通过改变会计方法提升股票价格，选项D的说法错误。

　　（四）资本市场效率的程度

　　资本市场有效程度不同，价格可以吸纳的信息类别不同。

　　 

　　【老贾点拨】法玛将与证券价格有关的信息分为三类：

　　（1）历史信息。即证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息。

　　（2）公开信息。即公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和有关机构公布的影响股价的信息。

　　（3）内部信息。即没有发布的只有内幕人知悉的信息。

　　1.弱式有效资本市场

特征	（1）股票价格只反映历史信息，即证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，如果历史信息对证券价格仍有影响，则市场未达到弱式有效（即无效市场） （2）任何投资者都不可能通过分析历史信息来获取超额收益。在弱式有效的资本市场，并不意味着投资者不能获取收益，并不是说每个投资者的每次交易都不会获利或亏损
检验	即证明证券价格的时间序列不存在显著的系统性变动规律，而是价格具有随机性。 （1）检验证券价格的变动模式，股价与历史价格无关（随机游走模型） （2）设计一个投资策略，其所获收益不超过“简单购买/持有”策略所获收益（过滤检验）

　　2.半强式有效资本市场

特征	（1）股票价格反映历史信息和公开信息。 （2）公开信息已反映于股票价格，投资者不能通过对公开信息的分析获得超额收益，即基本面分析是无用的。
检验	（1）事件研究（特定事件的信息能快速被股价吸收，即超额收益率只与当天披露事件有关，如事件异常、时间异常、公司异常、会计异常） （2）投资基金表现研究（技术分析、基本面分析和各种估值模型都是无效的，各种投资基金就不能取得超额收益，即投资基金的平均业绩与市场整体的收益率大体一致）

　　3.强式有效资本市场

特征	（1）股票价格反映历史信息、公开信息和内部信息。 （2）股票市价能充分反映所有公开和私下的信息，对于投资者来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额收益。
检验	主要考察“内部信息获得者”参与交易时能否获得超额收益【老贾点拨】内部信息获得者包括董事会成员、监事会成员、大股东、公司高管成员等

　　【例题·多选题】（2022）某投资者利用内幕信息在市场上交易甲公司股票并获得了超额收益。下列有效性不同的资本市场中，会出现上述情况的有（　）。

　　A.弱式有效市场

　　B.强式有效市场

　　C.无效市场

　　D.半强式有效市场

  『正确答案』ACD

  『答案解析』强式有效市场的股票价格反映的信息包括历史信息、公开信息和内幕信息，即分析内幕信息无法获得超额收益。无效市场、弱式有效市场和半强式有效市场的股价均不反映内幕信息，所以分析内幕信息可以获得超额收益，选项ACD是答案。

　　【例题·单选题】（2018）如果当前资本市场弱式有效，下列说法正确的是（　）。

　　A.投资者不能通过投资证券获取超额收益

　　B.投资者不能通过获取证券非公开信息进行投资获取超额收益

　　C.投资者不能通过分析证券历史信息进行投资获取超额收益

　　D.投资者不能通过分析证券公开信息进行投资获取超额收益

  『正确答案』C

  『答案解析』弱式有效资本市场，股票只反映历史信息，所以投资者不能通过分析证券历史信息进行投资获取超额收益，选项C是答案。

　　【例题·多选题】（2017）甲投资基金利用市场公开信息进行价值分析和投资，在下列效率不同的资本市场中，该投资基金可以获取超额收益的有（　）。

　　A.无效市场

　　B.弱式有效市场

　　C.半强式有效市场

　　D.强式有效市场

  『正确答案』AB

  『答案解析』无效市场和弱式有效市场的股价没有反映公开的信息，因此利用公开信息可以获取超额收益。选项AB是答案

　　【例题·多选题】检验半强式有效市场的主要方法有（　）。

　　A.事件研究法

　　B.随机游走模型

　　C.过滤检验

　　D.投资基金表现研究法

  『正确答案』AD

  『答案解析』半强式有效市场中，特定事件发生的信息可以迅速被股票价格吸收，超额收益率只与当天的特定事件有关（即事件研究法），选项A是答案。投资基金的平均业绩与市场整体收益率水平一致（即投资基金表现研究法），选项D是答案。随机游走模型和过滤检验属于弱式有效市场的检验方法。

　　本章重要内容回顾

　　▷不同企业组织形式的优缺点

　　▷财务管理的目标（利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化）

　　▷利益相关者的要求与协调（经营者、债权人）

　　▷金融工具的类型（固定收益证券、权益证券、衍生证券）

　　▷金融市场的类型（货币市场与资本市场、债务市场和股权市场、一级市场和二级市场、场内交易市场和场外交易市场）

　　▷资本市场效率的程度识别（弱式、半强式、强式）